核心内容
贝泰妮是一家专注于消费升级与娱乐研究的公司，其股票代码为300957.SZ，当前市场价格为199.04元。公司近年来在多个领域展现出强劲的增长势头，特别是在投资新锐底妆品牌方里方面，通过领投其A轮融资，进一步增强其在彩妆领域的布局。
主要观点
- 业绩表现强劲：贝泰妮在2020至2022年期间，营业收入和净利润均实现显著增长，2021年净利润同比增长58.77%，2022年预计净利11.97亿元。
- 多品牌战略：公司不仅在底妆领域有所建树，还积极拓展其他品牌，如2021年加码婴幼儿护理品牌薇诺娜宝贝，2022年拟推出贵妇抗衰品牌AOXMED和功能性食品品牌。
- 线上增长显著：方里品牌在淘系平台2021年销量达177.38万件，同比增长1285%，线上渠道表现突出。
- 营销策略有效：方里深度绑定头部主播和内容营销，拥有强大的社交媒体影响力，如抖音、小红书和微博，全网粉丝超过3500万。
- 投资建议：分析师看好贝泰妮的多品牌多品类集团化战略布局，预计2022-2024年净利润分别为11.97亿元、15.93亿元和20.66亿元，3年CAGR为34%，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2020 (百万元) |
2021 (百万元) |
2022E (百万元) |
2023E (百万元) |
2024E (百万元) |
| 营业收入 |
2,636 |
4,022 |
5,676 |
7,628 |
9,957 |
| 归母净利润 |
544 |
863 |
1,197 |
1,593 |
2,066 |
| 每股收益 |
1.28 |
2.04 |
2.83 |
3.76 |
4.88 |
| 每股经营性现金流净额 |
1.16 |
2.59 |
4.86 |
3.07 |
3.99 |
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 总股本(亿股) |
4.24 |
| 已上市流通A股(亿股) |
2.17 |
| 总市值(亿元) |
843.13 |
| 年内股价最高最低(元) |
283.51 / 148.48 |
| 沪深300指数 |
4222 |
| 创业板指 |
2548 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 2022-2024年PE：70 / 53 / 41倍
风险提示
- 限售股解禁：可能影响股价表现
- 新品牌孵化及产品/渠道拓展不及预期：可能影响整体增长
附录：方里电商平台销售情况
| 平台 |
近一年GMV (百万元) |
2021年GMV (百万元) |
2021年yoy |
2020年GMV (百万元) |
2020年yoy |
| 淘系 |
159 |
146 |
1285% |
11 |
-40% |
| 京东 |
8.77 |
7.15 |
2705% |
0.25 |
103% |
| 抖音 |
0.99 |
- |
- |
- |
- |
| 合计 |
169 |
- |
- |
- |
- |
资产负债表摘要
| 项目 |
2020 (百万元) |
2021 (百万元) |
2022E (百万元) |
2023E (百万元) |
2024E (百万元) |
| 货币资金 |
736 |
2,035 |
6,682 |
7,397 |
8,374 |
| 应收款项 |
336 |
341 |
505 |
678 |
885 |
| 存货 |
254 |
463 |
565 |
752 |
982 |
| 流动资产 |
1,375 |
5,225 |
8,607 |
9,702 |
11,138 |
| 固定资产 |
109 |
310 |
374 |
447 |
511 |
| 资产总计 |
1,602 |
5,812 |
9,220 |
10,399 |
11,910 |
比率分析
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
1.283 |
2.037 |
2.826 |
3.761 |
4.878 |
| 每股净资产 |
3.331 |
11.226 |
19.923 |
22.180 |
25.106 |
| 每股经营现金净流 |
1.157 |
2.589 |
4.864 |
3.075 |
3.991 |
| 净资产收益率 |
45.33% |
18.15% |
14.19% |
16.96% |
19.43% |
| 总资产收益率 |
33.93% |
14.85% |
12.98% |
15.32% |
17.35% |
| 净负债/股东权益 |
-62.57% |
-57.90% |
-88.19% |
-86.83% |
-85.89% |
| 资产负债率 |
24.97% |
17.79% |
8.22% |
9.43% |
10.51% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
4 |
29 |
98 |
155 |
239 |
| 增持 |
3 |
4 |
15 |
23 |
2 |
| 中性 |
0 |
0 |
1 |
2 |
2 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
历史推荐与目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 (元) |
目标价 (元) |
| 1 |
2021-03-27 |
买入 |
175.97 |
200.00 ~ 220.00 |
| 2 |
2021-04-30 |
买入 |
224.10 |
N/A |
| 3 |
2021-08-11 |
买入 |
218.77 |
N/A |
| 4 |
2021-10-26 |
买入 |
229.99 |
N/A |
| 5 |
2022-01-26 |
买入 |
161.07 |
N/A |
| 6 |
2022-03-23 |
买入 |
156.23 |
N/A |
| 7 |
2022-04-28 |
买入 |
196.38 |
N/A |
| 8 |
2022-05-16 |
买入 |
186.00 |
N/A |
特别声明
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