电气设备行业光伏系列研究报告之四：双面势起，玻璃先行-20190326-中泰证券-24页_2mb

电气设备行业分析：光伏玻璃专题报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于光伏玻璃行业，分析其市场现状、技术特征、供需变化、成本结构及投资建议。光伏玻璃作为光伏组件封装的关键基础材料，行业呈现高壁垒、高集中度的寡占型格局。

主要观点与关键信息

1. 光伏玻璃：行业壁垒高，寡头竞争格局

• 行业地位：光伏玻璃是光伏组件封装的核心材料，用于增强机械强度、阻隔水汽与氧气，延长组件寿命。
• 产品类型：超白压花玻璃是主流，用于晶硅电池封装；TCO玻璃用于薄膜组件；玻璃反射镜用于光热和聚光系统。
• 技术壁垒：光伏玻璃对强度、透光率、耐高温、抗冲击等有较高要求，普通浮法玻璃生产线无法切换至超白压花玻璃生产。
• 认证壁垒：出口欧美日需通过严格认证，新进入者难以短时间内达到质量标准。
• 客户资源壁垒：组件企业需长期验证玻璃供应商，先入企业已形成稳定客户资源。
• 行业集中度：截至2018年底，CR2为46%，CR5为69%，行业呈现高集中寡占型。

2. 需求侧分析：双面渗透率提升，需求增长

• 国内需求：2019年预计约45GW，受政策修复、平价项目和海外需求支撑。
• 海外需求：预计2019年约70-80GW，全球需求约115-125GW。
• 双面组件趋势：双面双玻组件将逐步成为主流，预计2019年双面渗透率每提高1%，光伏玻璃需求增加0.055亿平，提升0.74%。
• 技术推动：PERC技术和单面双玻组件的普及推动双面技术发展，带来需求增量。

3. 供给侧分析：产能有序扩张，供需偏紧

• 产能收缩：受531新政和201调查影响，2018年下半年产能收缩，价格最大跌幅达36%。
• 2019年预期：国内外需求回暖，产能扩张有序，预计2019年供需偏紧，价格有望回升。
• 产能数据：截至2019年1月底，国内超白压延玻璃在产24家，窑炉37个，生产线124条，总产能20590吨/日，环比下滑1.44%。

4. 成本分析：原材料与能源成本企稳

• 成本结构：直接材料和燃料动力占光伏玻璃成本的80%，其中纯碱和石英砂为主要原材料。
• 原材料价格：纯碱和石英砂价格有望稳定，天然气和电价格平稳，石油类燃料价格波动较大，企业积极寻求天然气替代。
• 成本控制：龙头企业拥有规模优势，议价能力强，如福莱特拥有优质石英砂资源，信义光能采用天然气为主要燃料，成本控制能力显著。

5. 投资建议：关注龙头，配置价值明显

• 行业趋势：光伏景气持续，双面渗透率提升，光伏玻璃价格回暖，成本企稳，盈利改善。
• 重点推荐：信义光能、福莱特作为行业龙头，具有显著的利润率优势和成本控制能力。
• 投资逻辑：行业集中度高，竞争格局清晰，龙头企业在技术、客户资源和成本控制方面具有显著优势。

6. 风险提示

• 宏观风险：全球经济复苏不明朗，可能影响光伏行业需求。
• 装机波动：光伏行业具有周期性，装机需求波动可能影响玻璃需求。
• 原材料价格波动：纯碱、石英砂、石油类燃料价格波动可能影响成本。
• 环保监管风险：玻璃行业属于“两高一剩”行业，环保政策趋严可能增加生产成本和运营压力。

投资要点总结

• 行业特性：高壁垒、高集中度、规模效应显著。
• 需求增长：国内政策修复、平价项目增加、海外需求向好，预计2019年全球光伏玻璃需求约7.46亿平。
• 成本企稳：原材料价格稳定，燃料成本结构优化，龙头具备成本控制优势。
• 投资建议：重点推荐信义光能和福莱特，其具备稳定供应、技术优势和成本控制能力。

行业数据与图表说明

• 图表1-3：展示光伏玻璃结构、种类及用途。
• 图表4-5：说明光伏玻璃的性能要求及生产工艺。
• 图表6-7：压延法与浮法玻璃的生产流程。
• 图表8-9：行业壁垒及市场集中度。
• 图表10-14：行业主要企业及市场表现。
• 图表15-18：531新政后产业链价格变化。
• 图表19-23：光伏玻璃需求及成本结构变化。
• 图表24-37：原材料及燃料价格走势。
• 图表38：主要光伏企业财务数据及盈利预测。

结论

光伏玻璃行业在技术、认证和客户资源三大壁垒下形成高集中度格局，2019年因需求回暖和供给侧调整，行业价格有望回升，成本端趋于稳定，龙头企业将受益于行业增长和成本优势，具备较高的配置价值。