电气设备行业光伏花语第21期：看好Q2光伏玻璃盈利弹性，全年量利向好发展-240310-长江证券-14页_740kb

光伏花语第21期总结：看好Q2光伏玻璃盈利弹性，全年量利向好发展

核心内容

本报告分析了光伏玻璃行业的现状及未来发展趋势，认为光伏玻璃在2024年第二季度有望迎来盈利显著提升，全年量利向好发展。报告从供给、需求、成本三个维度综合分析，指出当前光伏玻璃行业具备良好的盈利支撑和增长潜力。

主要观点

• 短期盈利弹性：2024年第二季度，光伏玻璃盈利水平有望显著提升，主要受以下因素推动：

  • 供给端：年初至今已有6座窑炉开始冷修，合计产能3500吨/日，预计2024Q2有效产能环比增长幅度在5%以内。
  • 需求端：3月组件排产超50GW，Q2需求向上明确，预计全年组件需求达700GW左右。
  • 成本端：纯碱价格预计持续走低，天然气价格因供暖季结束也有望下降，成本曲线陡峭，利好盈利修复。

• 中期供需趋势：行业供需稳中向好，预计2024年底光伏玻璃总产能将达到12.0万吨/日以上，同比增长超20%。2025年全球装机或保持20%左右增速，供需关系有望进一步改善。

• 长期竞争格局：光伏玻璃行业双龙头格局稳固，福莱特和信义光能的市场份额和盈利优势显著，且技术优势明显，成本控制能力较强，竞争环境相对温和。

关键信息

供给变化

• 窑炉冷修：信义光能、中建材、南玻等企业已开始冷修，合计产能3500吨/日，是近年来首次出现如此大规模的集中冷修。
• 新产能：Q1新点火产能较少，仅重庆和友、新福兴有新产能点火，合计2750吨/日。

需求变化

• 组件排产：3月组件排产超50GW，Q2需求明确向上，预计全年组件需求达700GW左右。
• 全球装机：预计2024年全球光伏装机规模将超500GW，同比增速超25%，2025年全球装机或保持20%左右增速。

成本变化

• 纯碱价格：2月纯碱价格约2400元/吨，期货价格普遍低于2000元/吨，预计Q2成本继续下降。
• 天然气成本：4月国内天然气价格有望下降，进一步降低玻璃生产成本。

盈利判断

• 成本优势：福莱特和信义光能凭借窑炉技术、石英砂自供、天然气成本控制等优势，保持成本曲线陡峭，盈利水平稳定。
• 海外市场：海外光伏玻璃产能竞争格局更好，售价高于国内1-2元/平，盈利优势明显。

风险提示

• 全球装机需求不及预期：若实际装机增速低于预期，可能导致行业供需进一步恶化。
• 竞争格局恶化：部分二线企业加速产能扩张，存在竞争加剧的风险。

图表目录

• 图1：春节期间光伏玻璃库存天数有所增长（天）
• 图2：2023年双面组件占比大幅提升
• 图3：近期组件排产情况，3月超50GW（GW）
• 图4：近期光伏玻璃价格情况，3月玻璃价格相对稳定（元/平）
• 图5：近期纯碱价格情况（元/吨）
• 图6：截至3月8日，纯碱期货价格普遍在2000元/吨以下（元/吨）
• 图7：2024Q2玻璃供需或显著改善
• 图8：除2023Q4，每季度光伏玻璃的实际供需情况均较年初预期有所上修
• 图9：预计2024年底玻璃产能超12.0万吨/日，同比增长超20%（吨/日）
• 图10：不同石英砂自供比例下的3.2mm玻璃降本幅度（元/平）
• 图11：不同光伏玻璃企业的毛利率比较，龙头优势依然明显
• 图12：光伏玻璃双龙头竞争格局稳固

表格目录

• 表1：近期较多光伏玻璃窑炉开始冷修
• 表2：2024Q2玻璃有效产能环比增长幅度预计在5%以内（吨/日）
• 表3：近期通过听证会的光伏玻璃产能信息汇总
• 表4：预计2024年全球光伏装机超过500GW，同比增速超25%（GW）
• 表5：2024-2025年光伏玻璃供需趋势向好，且不乏阶段性紧缺的可能
• 表6：海外光伏玻璃产能梳理
• 表7：福莱特越南子公司净利率显著高于国内子公司

结论

综合供给、需求和成本因素，2024年第二季度光伏玻璃盈利水平有望显著提升，全年量利向好发展。行业长期逻辑通顺，双龙头地位稳固，竞争环境相对温和，盈利空间广阔。