20220117-财信证券-华能国际-600011.SH-煤价拖累业绩_新能源值得期待_2页_346kb

华能国际 (600011) 总结

核心内容

华能国际是电力行业的龙头企业，近期获得财信证券首次覆盖，给予“推荐”评级。其合理价格区间为8.82-10.71元，当前股价为7.42元，处于52周价格区间的下限。公司2021年全年售电量完成4,301.65亿千瓦时，同比增长13.23%；平均上网结算电价同比上升4.41%，市场化交易电量比例达到61.63%，较去年同期增长3.3个百分点。

主要观点

• 业绩受煤价拖累：2021年公司净利润为-2,472.48百万元，主要由于高煤价影响火电板块利润。
• 新能源发展迅速：2021年公司风光累计装机超过13GW，预计2022-2025年新能源装机CAGR将维持在42%以上，平均每年新增装机10GW以上。
• 未来业绩增长点：随着2022年煤价缓解、风机和光伏组件价格下降、电力市场化交易价格上浮等利好因素，公司新能源板块有望成为业绩的主要支撑。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年公司营收分别为1899.33/2156.54/2251.78亿元，归母净利润分别为-24.72/98.6/127.41亿元，对应每股收益分别为-0.16/0.63/0.81元，PE分别为-49.46/12.4/9.6倍。
• 投资建议：基于新能源业务的高增长潜力，给予公司2022年14-17倍PE，合理价格区间为8.82-10.71元，首次覆盖推荐。

关键信息

市场表现

• 当前价格：7.42元
• 52周价格区间：3.58-10.5元
• 总市值：101,100百万元
• 流通市值：84,800百万元
• 总股本：1,569,809.34万股
• 流通股：1,099,770.99万股

投资要点

• 售电量增长：2021年售电量同比增长13.23%，主要受益于需求端旺盛和供给端水电偏枯。
• 新能源装机：截至2021年底，公司风光装机合计13.61GW，计划在2025年达到55GW。
• 未来增长预测：2022-2025年风光装机CAGR维持在42%以上，平均每年新增装机10GW以上。
• 盈利预期：2022年净利润预计为98.6亿元，2023年预计为127.41亿元。
• 估值分析：基于2022年14-17倍PE，合理价格区间为8.82-10.71元。

风险提示

• 煤价上涨风险：若煤价持续上涨，将对火电板块利润造成压力。
• 用电量不及预期：若全社会用电量增长放缓，可能影响公司售电量及收入。
• 市场化交易电价风险：若市场化交易电价波动较大，可能影响公司盈利能力。

投资评级系统说明

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• 研究助理：袁玮志
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