> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华能国际2026半年报分析总结 ## 核心内容 华能国际于2026年8月18日发布了2026年半年报，显示其上半年业绩承压，但仍有稳定的股息回报。公司整体营收和净利润均出现同比下降，主要受气电和大士能源拖累。尽管如此，公司仍维持较高的股息率，且在业绩压力下，预计未来将迎来基本面改善和估值提升的“双击”机会。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年实现营收1069亿元，同比减少4.6%；归母净利润65.86亿元，同比减少28.9%。其中，Q2营收501.26亿元，同比减少3.0%；归母净利润21.02亿元，同比减少51.0%。 - **板块分析**： - **煤电**：上半年贡献59.25亿元（同比-19%），Q2为15.84亿元（同比-52%），度电税前利润下降。 - **气电**：上半年贡献9.73亿元（同比+29%），但Q2仅为0.32亿元（上年同期无盈利），受气价上涨影响。 - **风电**：上半年贡献31.65亿元（同比-19%），Q2为13.57亿元（同比-18%），盈利能力持续回落。 - **光伏**：上半年贡献12.22亿元（同比-33%），Q2为9.89亿元（同比-21%），盈利能力同比回落但环比回升。 - **境外业务**：新加坡大士能源上半年利润总额7.45亿元（同比-45%），预计三季度有望回升；巴基斯坦利润总额4.51亿元，同比小幅增长3.4%。 - **股息与估值**：考虑2026年业绩下修后，剔除永续债利息的56%进行分红，分红总额预计为47.49亿元。A/H股股息率分别为4.4%和6.1%。当前A股PE估值为9.75倍，H股PE估值为7.99倍，估值较低，具备一定投资吸引力。 - **盈利预测**：调整公司2026-2028年归母净利润预测至111/135/147亿元，剔除永续债利息后的EPS为0.54/0.70/0.78元。公司股票现价为6.89元，对应A股PE估值为9.75/7.99/7.34倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**： - 煤价持续上行风险； - 发电利用小时不及预期风险； - 上网电价不及预期风险。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年上半年为1069亿元，同比下降4.6%。 - **归母净利润**：2026年上半年为65.86亿元，同比下降28.9%。 - **经营现金流**：2026年上半年经营现金流净额达252亿元。 - **自由现金流**：2026年上半年自由现金流达58亿元。 - **每股收益**：2026年上半年为0.706元，2027年预测为0.863元，2028年预测为0.939元。 ### 估值与评级 - **A股PE估值**：2026年为9.75倍，2027年为7.99倍，2028年为7.34倍。 - **H股PE估值**：2026年为7.99倍，2027年为7.34倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ### 资产与负债 - **总资产**：2026年预计为620.56亿元，资产负债率64.30%。 - **流动资产**：2026年预计为71.96亿元，占总资产的11.6%。 - **非流动资产**：2026年预计为548.60亿元，占总资产的88.4%。 - **负债总额**：2026年预计为399.00亿元，净负债/股东权益为135.42%。 ### 投资建议 - **市场平均投资建议**：1.00分，对应“买入”评级。 - **投资评级说明**： - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 附录信息 - **分析师**： - 姜涛（执业 S1130525120007） - 许子怡（执业 S1130526030003） - 卢佳琪（执业 S1130526070001） - **相关报告**： - 《华能国际季报点评：26Q1归母净利45亿元超预期，偿还永续债...》 - 《华能国际年报点评：25年业绩同比+42%，AH股息价值凸显》 ## 图表说明 - 图表1：2026H1公司营业收入同比-4.6% - 图表2：2026H1公司归母净利润同比-28.9% - 图表3：2026H1公司扣非归母净利润同比-31.4% - 图表4：2026H1公司经营现金流净额达252亿元 - 图表5：2026H1公司投资净流出缩窄至195亿元 - 图表6：2026H1公司自由现金流达58亿元 - 图表7：公司分板块税前利润/亿元 - 图表8：公司分板块单季税前利润/亿元 - 图表9：公司分电源度电税前利润/元 - 图表10：公司分电源单季度电税前利润（元） ## 总结 华能国际2026年半年报显示，公司业绩受气电及大士能源拖累，但整体仍保持较高的股息回报。预计2027年长协电价上涨将带动业绩改善，同时估值有望提升，形成“双击”效应。尽管面临煤价上涨、发电利用小时下降及上网电价不及预期等风险，但公司仍具备较强的盈利能力和现金流，维持“买入”评级。