20250429-国盛证券-华能国际-600011.SH-成本向下支撑煤电量减利增_新能源持续增长_3页_768kb

华能国际（600011SH）2025年一季度报告显示，公司营收60335亿元（同比-77%），归母净利润4973亿元（同比+819%），扣非净利润4798亿元（同比+961%）。业绩改善主要受益于燃料成本下降，但煤电电量同比减少101%, 燃机电量增加624%。测算显示，燃煤/燃机度电利润分别为-0.48元/0.9元，同比提升1739分/2414分，火电盈利能力持续增强。

新能源业务方面，一季度新增风电/光伏装机9037/153166兆瓦，新能源电量同比大增881%。尽管风电因低价电占比提升导致利润同比下降34%, 光伏利润同比上升5259%；但整体新能源装机扩张支撑电量增长。公司继续推进绿色低碳转型，新能源市场化比例扩大但电价下行压力下盈利承压。

投资建议显示，考虑到电价风险，下调公司2025-2027年归母净利预期至12082/12226/13083亿元，对应EPS为0.77/0.78/0.83元/股，PE估值94/93/87倍，维持“买入”评级。风险提示涵盖装机进度、灵活性改造及绿电交易政策推进不及预期等不确定性因素 awakeFromNib