20220318-光大证券-舍得酒业-600702.SH-2021年年报点评_管理改制之年完美收官_稳步推进全国化_3页_742kb

报告摘要

舍得酒业（600702.SH）2021年年报总结

核心内容

舍得酒业在2021年实现了显著的业绩增长，标志着其管理改制之年的圆满收官。公司稳步推进全国化战略，展现出强大的品牌拓展能力和市场渗透力。

主要观点

业绩增长显著：2021年实现收入49.69亿元，同比增长83.80%；净利润12.71亿元，同比增长109.25%。其中，第四季度收入同比增长44.90%，但净利润仅增长0.07%，主要因停货及费用投放未减。
双品牌驱动增长：公司通过“舍得+沱牌”双品牌策略实现增长，其中舍得系列预计收入35亿元，同比增长70%以上；沱牌系列收入预计增长260%以上，成为公司复兴的重要引擎。
产品结构优化：舍得系列中，品味舍得、智慧+水晶舍得和舍之道分别占比60%、25%和15%；沱牌系列中，核心产品（复刻版、T68、六粮等）占50%，老产品占18%，定制酒占32%。
毛利率改善：尽管整体毛利率同比下降0.56个百分点，但中高档酒和低档酒毛利率分别提升1.01和8.13个百分点，显示产品结构优化和成本控制能力增强。
费用投放持续：销售费用率同比下降2.23个百分点，但绝对值仍增长63%；广告和营销人员薪酬分别增长59%和94%，表明公司在维护品牌势能方面持续发力。
库存与回款管理：公司库存水平较低，渠道库存仅为满库状态的1/3，保障了供应链的稳定性；合同负债达到历史高位，显示渠道对舍得品牌的信心。
盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利润分别为18.66亿元、24.83亿元和32.05亿元，对应PE分别为32倍、24倍和19倍，维持“买入”评级。
财务指标稳健：资产负债率下降至38%，流动比率和速动比率分别提升至2.19和1.26，显示公司财务结构稳健，偿债能力增强。