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舍得酒业（600702）2021年年报总结

核心内容

舍得酒业于2022年3月18日发布2021年年报，整体表现亮眼，实现全年高增长。公司2021年营业总收入达49.69亿元，同比增长83.80%；归母净利润为12.46亿元，同比增长114.35%。同时，公司宣布每10股派发现金8元，预计派现金额为2.66亿元，显示其良好的盈利能力和对股东的回报意愿。

主要观点

1. 2021年业绩表现强劲

• 营收与利润增长显著：全年实现营收49.69亿元，同比增长83.80%；归母净利润12.46亿元，同比增长114.35%。
• 产品结构优化：中高档酒营收38.74亿元，同比增长81.94%，其中舍得系列占比约77%，增速超过70%；低档酒营收7.03亿元，同比增长218.66%，占酒类收入比重提升至15%，体现沱牌复兴的初步成效。
• 渠道信心提升：经销商数量净增491家，预收款同比增长83.55%，显示渠道信心充足。

2. 盈利能力提升

• 毛利率增长：全年毛利率77.81%，同比提升1.94个百分点，酒类毛利率81.54%，略有下降，主要由于低档酒占比上升。
• 费用控制有效：销售费用率17.63%，同比下降2.23个百分点；管理费用率12.14%，同比下降0.42个百分点，推动净利润率提升至25.57%，同比提升3.11个百分点。
• 内部激励增强：公司对内薪酬福利的提升有助于增强员工信心，推动公司持续发展。

3. 2022年第一季度表现

• 业绩符合预期：2022Q1营收同比增长80%，主要得益于春节旺季动销良好。
• 净利润增速略低：归母净利润同比增长52%-85%，略低于营收增速，主要因加大广告投放及营销活动费用。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年总营收分别为70亿、90亿、107亿元，同比增长40%、30%、18%；归母净利润分别为19亿、25亿、30亿元，同比增长52%、33%、21%。
• EPS与PE预测：对应2022-2024年每股收益分别为5.69元、7.56元、9.13元，当前市值对应的PE分别为31.55倍、23.76倍、19.66倍，PEG不足1，显示估值具有吸引力。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

关键信息

• 财务数据亮点：

  • 2021年现金净增加额为651百万元，2022年预计增加1,715百万元，显示公司现金流健康。
  • 预计2024年每股净资产达32.12元，市净率（P/B）降至5.59倍，估值进一步优化。
  • ROE预计从26%提升至28.4%，显示公司盈利能力持续增强。

• 风险提示：

  • 疫情恢复不及预期
  • 老酒战略执行效果不佳
  • 宏观经济疲软

市场数据

• 收盘价：179.51元
• 一年最低/最高价：65.81元 / 266.01元
• 市净率（P/B）：12.43倍
• 流通A股市值：591.6272亿元

基础数据

• 每股净资产：14.44元
• 资产负债率：38.26%
• 总股本：332.07百万股
• 流通A股：329.58百万股

财务预测表（2021A-2024E）

总结

舍得酒业凭借中高档与低档酒的双轮驱动，实现2021年业绩的高增长，公司内外信心充足。2022年一季度表现良好，预计全年业绩将持续增长。公司未来三年的盈利预测显示其增长潜力较大，估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。