20220213-申港证券-固定收益行业利率债周报_稳增长在路上_10页_1mb

债市周观点与市场回顾总结

核心内容

本报告为2022年2月13日发布的债市周观点与市场回顾分析，主要围绕利率债市场、资金面、一级市场、二级市场及高频数据展开，旨在为投资者提供市场判断与操作建议。

主要观点

• 债市做多窗口期：我们认为本周是债市的做多窗口期，投资者应保持信心，避免过度悲观。
• 利率上行接近尾声：1月社融数据超预期，推动利率快速上行，但长端利率已回到降息前水平，调整空间有限。
• 政策接力预期：货币政策进入观察期，财政政策或将接力，推动信用扩张与经济企稳。
• 市场震荡后有望企稳：三月份债市行情反映二月经济季节性走弱，基本面偏利多，市场回调后有望等待稳增长政策落地。

关键信息

1. 债市周观点

• 本周利率在社融数据超预期背景下快速上行，长端利率已回到降息前位置。
• 国债期货活跃合约移仓窗口期来临，波动可能放大，现券市场建议逢收益率上行建仓做多。
• 债市底部或已出现在1月，投资者应保持耐心，等待稳增长政策效果显现。

2. 市场回顾

2.1 流动性观察

• 上周央行公开市场净回笼8000亿，七天逆回购利率为2.1%。
• 节后资金面保持宽松，质押式回购隔夜加权利率回落至1.8%，隔夜七天加权利率维持在2.0%。
• 一年期AAA同业存单到期收益率为2.45%，远低于政策利率。

2.2 一级市场

• 上周共发行利率债49只，总发行2738.21亿，净融资-695.7亿。
• 国债发行2000亿，净融资-1433.9亿；地方债发行738.21亿，净融资738.21亿。
• 下周预计利率债总发行1600亿，净融资1098.3亿，单周发行额度较低。

2.3 二级市场

• 上周债市整体处于2.71-2.80的回调行情。
• 信贷数据公布后，债市变盘，收益率全周上行9bp，周五收于2.79。
• 海外原油价格上涨对债市形成一定压力，但资金面宽松支撑市场震荡。

3. 高频数据跟踪

生产端

• 高炉开工率未更新，汽车轮胎开工率季节性回落。
• 2月11日，汽车全钢胎开工率9.3%，较1月28日上涨6.6个百分点；汽车半钢胎开工率20.1%，上涨5.9个百分点。
• 涤纶长丝开工率继续下滑，江浙地区涤纶长丝开工率为81.3%，较1月28日下降0.9个百分点。

需求端

• 商品房成交面积小幅回暖，2月6日单周30大中城市商品房成交面积为21.4万平方米，环比下降270.9万平方米。
• 乘用车销售日均量小幅回落，1月31日厂家零售乘用车日均销量为66180辆，较1月23日下跌19561辆。

商品价格

• LME三个月铜期货价格上涨375点，布伦特原油上涨4.41点，螺纹钢期货上涨222点，生猪期货上涨1345点。
• 生猪期货春节后持续下行，主要因消费疲软与产能高位导致供给压力，养殖户惜售情绪升温，出栏体重降至120公斤以下。

4. 本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期5000亿，关注央行2月到期的2000亿MLF续作情况。
• 基本面：2月16日将公布中国通胀数据，对市场情绪和利率走势有重要影响。

风险提示

• 政策风险：政策变化可能对市场产生较大影响，需密切关注后续政策动向。

行业评级体系

• 行业评级：增持、中性、减持
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
• 公司评级：买入、增持、中性、减持
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

市场基准指数

• 沪深300指数为市场基准指数。

总结

本报告指出，当前债市处于调整尾声，政策接力预期增强，投资者可逢低布局。资金面保持宽松，但央行流动性操作趋于谨慎。一级市场发行节奏放缓，二级市场受信贷数据冲击后上行。高频数据显示生产端偏弱，需求端温和回暖，商品价格波动反映经济与通胀预期。下周重点关注MLF续作与通胀数据发布，市场风险仍需警惕。