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银河期货尿素周报总结

核心内容概述

本报告为2022年02月13日发布的银河期货尿素周报，由大宗商品研究所沈忱（CFA）撰写，内容涵盖尿素市场基本面、库存、需求、出口、估值、结构及市场观点等方面，旨在为投资者提供市场分析与投资建议。

市场基本面分析

供应情况

• 周产量：本周国内尿素日均产量为16.03万吨，环比增加0.05万吨，同比增加1.12万吨。
• 气头影响：西南地区因原料供应问题，气头装置降负15%至20%，预计影响日产量约0.3万吨，持续1至2周。
• 淡储货源：部分前期淡储货源开始流入市场，对供应形成一定补充，但淡储未达标单位仍将继续采购。
• 贸易商仓单：部分贸易商手中仓单将在2月少量参与交割后进入现货市场销售。

库存情况

• 企业库存：本周企业库存为84.10万吨，环比下降3.17万吨，同比增加50.33万吨。
• 港口库存：本周港口库存为13.3万吨，环比增加0.7万吨。
• 区域去库：主要去库区域为河南和江西，合计去库4.14万吨。
• 交割区库存：交割区企业库存合计23.4万吨，环比下降1.44万吨，同比增加18.55万吨。

需求分析

• 农需启动：节后局部地区农需有所启动，成为支撑市场的重要因素。
• 复合肥开工率：复合肥开工率小幅提升至41.34%，但部分装置因冬奥影响重启时间延后。
• 胶板厂复产：胶板厂预计将在元宵节后陆续复产，但当前需求相对有限。
• 复合肥库存：本周复合肥企业库存为66.85万吨，环比增加1.3万吨。
• 三聚氰胺开工率：三聚氰胺开工率为67.88%，环比提升0.66个百分点。

出口与国际形势

• 印度招标：印度新一轮招标最低价为CFR596.45美元/吨，低于市场预期，总投标量达319.4万吨，显示国际供应充足。
• 跟标情况：跟标总量已达140万吨，印度基本完成目标采购量，且国内货源未参与。
• 内、外价差：当前内、外价差仍较大，短期内出口政策放宽可能性较低。
• 对国内市场影响：印标不及预期可能影响国内心态，并减少后续国内货源出口数量。

估值与成本支撑

• 煤炭调控：政策面加大煤炭市场调控，发改委明确动力煤港口价格需稳定在900元/吨以下，坑口价格需稳定在700元/吨以下。
• 成本下行：这意味着尿素原料成本仍有下行空间，但价格传导存在时滞。
• 固定床成本：当前固定床原料成本仍偏高，但随着产暖季临近结束，无烟煤价格有望逐步下行。

市场结构与价格走势

• 基差情况：截至周五，主力05合约基差为+62元/吨，09合约基差为+190元/吨。
• 合约价差：1-5价差为+128元/吨。

市场观点

1. 生产端影响有限：冬奥及气头降负对生产端影响相对有限，当前日产量维持在15.5至16.0万吨，处于历史同比偏高水平。
2. 农需支撑：春耕农需备肥高峰将在2月下旬至3月上旬，市场刚需尚存，价格短期或难以大幅回落。
3. 供应过剩风险：中长期来看，出口受限、生产平稳及淡储货源释放，可能导致国内市场出现供应过剩。
4. 建议策略：建议投资者保持偏空思路，关注成本支撑转弱与供应过剩风险。

关注重点

• 原料价格变化
• 出口政策动态
• 农业补贴政策调整

作者信息

• 姓名：沈忱
• 职位：大宗商品研究所/能化投资研究部
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  • 电话：021-65789350
  • 手机：13262581579
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