20210912-国海证券-联泓新科-003022.SZ-事件点评_深化产业链布局_进军锂电材料领域_5页_914kb

联泓新科（003022）事件点评总结

核心内容

联泓新科（003022.SZ）近期发布公告，宣布拟通过全资子公司联泓化学投资建设2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目，并计划变更原募投项目剩余资金用于投资10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目。公司此举旨在深化产业链布局，拓展至锂电材料领域，增强其在新能源材料行业的竞争力。

主要观点

• 产业链延伸：公司通过新建超高分子量聚乙烯和醋酸乙烯生产线，进一步延伸乙烯深加工产业链，丰富高分子材料产品结构。
• 锂电材料布局：公司进军锂电材料领域，建设碳酸酯联合装置项目，主要产品包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸二乙酯（DEC）等，用作锂电池电解液溶剂。
• 成本优势：新项目所需原料环氧乙烷、二氧化碳、甲醇均为公司自产，实现资源循环利用，具备显著的成本竞争优势。
• 环保与碳中和：项目在生产过程中可消耗约5万吨/年的二氧化碳，符合国家“碳中和”战略方向。
• 盈利预测上调：由于EVA树脂供不应求，公司上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为11.8亿、15.6亿、18.0亿元，对应PE分别为77、58、50倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目投资与建设

• 超高分子量聚乙烯项目：投资7.9亿元，建设周期18个月，主要产品为隔膜料和纤维料，用于锂电池湿法隔膜和高端制造领域。
• 醋酸乙烯项目：作为EVA树脂生产的重要原料，项目可保障EVA原料供应，降低原料成本。
• 碳酸酯项目：利用原募投项目剩余资金，预计年销售收入约15.03亿元，净利润约4.63亿元。

市场表现与财务数据

• 股价表现：截至2021年9月10日，公司股价为68.05元，近一年涨幅达439.2%，显著高于沪深300指数的7.8%。
• 市值与流通：总市值约90885.40百万，流通市值约13036.20百万。
• 财务预测：
  • 收入增长率：2021-2023年分别为19%、17%、13%
  • 归母净利润：2021-2023年分别为1176百万元、1560百万元、1804百万元，增长显著。
  • 盈利能力：毛利率从23%提升至33%，ROE从11.56%提升至18.85%。
  • 偿债能力：资产负债率从42%降至20%，流动比率和速动比率持续提升，财务结构稳健。

风险提示

• 光伏需求不及预期：若光伏行业发展不及预期，可能影响EVA树脂需求。
• EVA树脂价格波动：价格大幅波动可能对公司盈利造成影响。
• 新产能投放不及预期：项目建设周期较长，若进度延迟可能影响收益。
• 系统性市场风险：股市整体波动可能影响公司股价表现。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司业绩接近预告上限，产业链布局深化，产品结构丰富，盈利预测上调，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

分析师信息

• 谭倩：国海证券研究所副所长，电力设备新能源组组长，拥有10年行业研究经验。
• 傅鸿浩：国海证券分析师，4年新能源行业研究经验。
• 张涵：国海证券分析师，2018年加入，从事新能源行业研究。

其他信息

• 合规声明：国海证券持有联泓新科股票未超过1%。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，风险等级为R3，仅限合规客户使用。
• 版权声明：本报告版权归国海证券所有，未经许可不得擅自使用。

总结

联泓新科通过拓展超高分子量聚乙烯、醋酸乙烯及碳酸酯生产线，进一步深化其在新能源材料领域的布局，提升产品结构多样性和市场竞争力。公司盈利预测上调，业绩增长预期良好，维持“买入”评级。但需关注光伏需求、EVA树脂价格波动、新产能进度及市场系统性风险等潜在风险因素。