20210908-国信证券-联泓新科-003022.SZ-重大事件快评_布局锂电溶剂_隔膜原料_投建醋酸乙烯完善EVA产业链一体化_7页_667kb

联泓新科（003022）证券研究报告总结

核心内容概述

联泓新科近期宣布多项新项目投资，旨在进一步拓展其在基础化工领域的布局，强化其在锂电材料、EVA材料及生物可降解材料等领域的竞争力。公司通过建设新装置，提升产业链协同效应，增强成本控制能力，从而提升盈利水平和市场地位。

主要观点与关键信息

1. 乙烯产业链延伸

• 项目内容：公司全资子公司联泓化学投资7.9亿元建设“2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”。
• 建设周期：预计18个月，已于2021年9月2日取得山东省建设项目备案证明。
• 原料与产品：主要原料为公司自产乙烯，产品包括超高分子量聚乙烯（UHMWPE）和醋酸乙烯（VA）。
• 市场前景：UHMWPE是锂电池隔膜和高性能纤维的重要原料，国内高端料市场依赖进口，公司布局具备进口替代潜力。
• 经济效益：醋酸乙烯项目可保障约35万吨EVA原料供应，增强EVA生产稳定性。

2. 锂电材料-碳酸酯联合装置建设

• 项目内容：公司拟将原募投项目剩余资金用于建设“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”，投资5.8亿元。
• 产品结构：项目可年产5万吨EC、5.26万吨EMC、0.72万吨DEC及副产4.36万吨乙二醇。
• 产业链协同：原料环氧乙烷、二氧化碳、甲醇均为公司自产，成本优势显著。
• 财务预测：项目达产后预计年销售收入约15.03亿元，净利润约4.63亿元，税后IRR为54.56%，投资回收期为3.47年。
• 市场前景：碳酸酯是锂电池电解液主要溶剂，全球电动化趋势带动溶剂需求增长，预计2025年全球电池级溶剂需求约187.1万吨。

3. 生物可降解材料布局

• 合作对象：公司增资1.5亿元持有江西科院42.86%股权。
• 技术优势：江西科院是国内首家实现“高光纯乳酸-高光纯丙交酯-聚乳酸”全产业链技术的企业，具备批量化生产能力。
• 项目规划：2025年前分两期建设“13万吨/年生物可降解材料聚乳酸全产业链项目”，一期3万吨/年预计2023年投产，二期10万吨/年预计2025年投产。
• 战略意义：助力公司打造化工新材料产业平台，增强可持续发展能力。

4. EVA行业景气度分析

• 行业现状：EVA主要壁垒在于扩产周期长，核心设备定制周期在18-24个月，行业仍处于高景气周期。
• 价格走势：国内EVA发泡料、线缆料及光伏料价格持续上涨，8月以来累计上涨约4000元/吨。
• 海外动态：台湾、泰国、韩国等地区EVA价格亦显著上涨。
• 需求预测：预计2025年国内EVA需求约80.5万吨，未来5年复合增速达34.6%。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司新产能尚在建设中，暂不调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为12.75亿、15.86亿、17.80亿。
• EPS与PE：对应EPS为0.95/1.19/1.33元，PE分别为64.3/51.7/46.0X。
• 估值逻辑：公司具备较强的盈利能力，未来增长空间大，估值合理。

风险提示

• 增资进度不及预期
• 新建产能技术风险
• 产能释放不及预期
• 产品价格大幅下跌风险

财务预测与估值（2021-2023年）

项目投资现金流（2021-2023年）

行业与投资评级

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