> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联泓新科2025年业绩及业务分析总结 ## 核心内容 联泓新科在2025年实现了稳健增长，全年营收达到63.38亿元，同比增长1.1%；归母净利润达3.06亿元，同比增长30.4%。其中，第四季度营收同比增长36.0%，归母净利润同比增长30.7%。整体业绩符合市场预期。 ## 主要观点 - **新能源电池材料业务**：公司持续推进新材料业务，如碳酸酯溶剂、UHMWPE、VC等产品的投产放量，为公司带来了新的利润增长点。2025年新能源电池材料业务贡献收入4.55亿元，收入占比提升至7.2%。公司与卫蓝新能源合资开发固态电池等新型材料，同时布局钠离子电池相关材料，增强未来竞争力。 - **新能源光伏材料业务**：EVA装置生产高附加值产品，2025年贡献收入17.3亿元，毛利率保持在27.76%的较高水平。公司计划于2026年第二季度投产10万吨/年POE装置，进一步拓展光伏材料业务布局。 - **特种材料业务**：产品结构持续优化，高附加值特种表面活性剂销量同比增长12.6%，盈利能力显著提升。 - **新材料进入收获期**：公司产品覆盖多个领域，新增装置投产放量有望带动业绩持续增长。2025年3月原油价格上涨带动部分产品价格上涨，而煤炭价格相对平稳，公司煤油相对优势明显，有望进一步提升盈利。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为63.38亿元，同比增长1.1%；预计2026-2028年分别增长60.6%、11.1%、1.8%。 - **归母净利润**：2025年为3.06亿元，同比增长30.4%；预计2026-2028年分别增长91.05%、34.03%、9.01%。 - **净利率**：2025年为4.8%，预计2026-2028年分别提升至5.7%、6.9%、7.4%。 - **ROE**：2025年为4.11%，预计2026-2028年分别提升至7.46%、9.35%、9.51%。 - **P/E**：2025年为86.54，预计2026-2028年分别降至45.25、33.76、30.97。 ### 投资建议 - **盈利预测**：调整2026-2027年盈利预测至5.84、7.83亿元，新增2028年预测为8.53亿元。 - **评级**：考虑到新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 新产能释放不及预期 - 产品价格波动加剧 - 成本大幅波动 ## 附录要点 - **现金流量**：2025年经营活动现金净流为587亿元，预计2026年将增长至1,394亿元。 - **资产负债情况**：公司负债率持续上升，2025年为66.97%，但资产负债结构保持合理。 - **资产配置**：固定资产占比从2025年的74.1%逐步下降至2028年的70.1%，流动资产占比逐步上升。 ## 投资评级分析 - **市场相关报告评分**：市场相关报告中“买入”建议得1分，最终评分1.00，对应“买入”评级。 ## 分析师信息 - **分析师**：姚遥、张嘉文 - **执业编号**：姚遥（S1130512080001）、张嘉文（S1130523090006） - **联系方式**： - 上海：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn - 北京：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn - 深圳：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn