20240105-和合期货-2024年沪镍年报_产能过剩进一步加大_价格或将维持弱势_16页_1mb

镼年度报告分析总结

形情回顾

• 2023年沪镍市场呈现震荡下跌态势，全年价格范围从最高234870元/吨到最低121880元/吨，跌幅高达48.1%。
• 初期受电积镍新增投产和青山集团产出兑现驱动，供给增加导致价格迅速下探。
• 随着疫情放开，市场预期好转，价格反弹，但随后被供给压力和消费不及预期拖累，进入全年阴跌。
• 短期反弹受美联储加息预期下降和镍矿配额紧张影响，但最终受供需基础逻辑主导，沿向下趋势运行。

供应端分析

• 菲律宾进口镍矿石大幅增加，2023年1-11月中国自菲律宾进口373,445万吨，增幅186.6%，占总进口的大部分。
• 印尼镍产业政策不确定性高，2023年矿价波动，新增配额审批或受新政府政策影响。
• 中国国内镍产量快速增长，2023年预计243万吨，同比增40%，其中电积镍产能扩张显著，2024年新增产能约352万吨，进一步加剧过剩。
• 硫酸镍产量同比增124%，但需求受三元电池市场变化制约。

需求端分析

• 不锈钢消费偏弱，2023年产量虽小幅增长，但部分钢厂因利润倒挂出现减产。
• 三元电池消费受新能源车销量影响，但利润率下降和铁锂电池市场挤压导致需求增速放缓。
• 合金与电镀消费保持稳定，预计2024年军工等领域支撑增长，但总体增速有限。

库存端分析

• 2023年全球精炼镍库存去库至高峰期，2024年预计进入累库阶段。
• 中国国内库存在2023年快速增加，市场整体供强需弱，库存上涨风险上升。
• 进口端压力大，镍铁和中间品过剩，挤占精炼镍需求。

后市展望

• 2024年宏观方面，欧美利率政策短期保持不变，国内财政政策逐步生效，镍价短期维持弱势。
• 后期若通胀回落和政策刺激，镍下游采购增加，镍价可能在第二季度后反弹。
• 虽然2024年库存过剩，但镍矿价格已跌破成本，下行空间有限；印尼政策变化可能减缓供应增速。
• 镍价目前在寻底，潜在支撑位10万整数关口，向上预期逻辑未明，不确定性高。
• 风险因素包括经济政策、需求变化、主产国出口政策和黑天鹅事件冲击。