20240105-五矿期货-镍月报_过剩持续_镍价下行_29页_2mb

过剩持续，镍价下行

1. 月度评估及策略推荐

• 供应：11月国内电解镍产量环比减35%，同比增49%，预计2024年产量约243万吨，同比增长374%，主要受益于新能源企业新增产能。镍铁产量环比下滑87.5%，进口镍铁供应充足。
• 库存：截至2023年12月29日，全球显性库存达820万吨，较上周增加8.5万吨，国内库存同步增加，LME库存上月增长超18万吨。供需失衡导致库存持续累库，难以支撑镍价下行。
• 进口：11月进口镍7170吨，恢复至8月水平，仍低于前高。镍铁及中间品进口量增长，印尼镍矿进口占比高。
• 需求：不锈钢产量环比微降，1-11月累计产量同比增13%，终端消费不及预期。硫酸镍需求因新能源占比下滑，锂电市场被磷酸铁锂主导，需求增长停滞。
• 小结：镍供应过剩预期持续，库存累库加速镍价承压。短期重点关注国内不锈钢去库情况及库存变化，中长期需关注印尼新增产能及终端需求边际变化。

2. 期现市场

• 镍价与镍铁、硫酸镍之间的升贴水低位波动，基差震荡。
• LME与SHFE镍比价持续变化，进出口利润倒挂，进口镍进口维持亏损。
• 成本支撑减弱：镍矿供应紧张，红土镍矿库存创新高，国产镍矿受雨季影响显著。

3. 供需矛盾突出

• 供给端：新能源产能持续释放成为原生镍供应增长主因；印尼镍铁产量较2022年下降，进口镍铁增量显著。
• 需求端：不锈钢去库缓慢，1-11月国内硫酸镍产量增长，但三元前驱体与正极材料产量下降，终端需求由磷酸铁锂主导。

4. 市场展望与策略

• 驱动因素转向需求端恢复与库存变化，建议投资者短期观望，关注库存变化及不锈钢去库情况，中期则需评估供需新增产能的落地进度。

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