20180607-光大证券-长春高新-000661.SZ-事件点评_鼻喷流感疫苗纳入优先审评_上市进度有望超预期_10页_1mb

报告摘要

长春高新控股的长春百克生物的鼻喷流感减毒活疫苗（三价）已纳入国家药监局药品审评中心（CDE）第二十九批优先审评名单，有望加快其上市进程。该疫苗作为国内首创的鼻喷式减毒活疫苗，具有给药方便、有效性较强等优势，其上市将有助于公司进一步拓展疫苗市场。

鼻喷流感疫苗的优势：
- 鼻喷流感减毒活疫苗（LAIV）采用鼻腔喷雾给药方式，使用方便，适合大规模免疫。
- 与传统灭活疫苗（TIV）相比，LAIV模拟天然感染，具有相似的有效性（约50%-51%），且安全性无差异。
- 国内目前所有流感疫苗均为灭活疫苗，而LAIV尚属空白，市场潜力巨大。
- 随着国内流感活跃度上升，鼻喷疫苗市场有望成为过亿品种。
市场前景：
- 全球范围内，Flumist（四价鼻喷疫苗）曾是销量最高的鼻喷疫苗之一，占全球流感疫苗销售的约1%。
- WHO在发展中国家大规模免疫计划中提及鼻喷疫苗，中国作为发展中国家，市场潜力更大。
- 鼻喷疫苗可接种2-3针/人/季，相较于注射疫苗，其接种频率更高，有助于提升市场渗透率。
公司其他业务增长：
- 金赛药业作为生长激素龙头，市场容量巨大，预计2018年收入将保持40%以上增长。
- 公司在促卵泡素、水痘疫苗等产品方面亦有显著增长潜力，2018年业绩有望超50%增长。
- 公司在抗肿瘤、免疫系统及中枢神经系统领域有丰富在研品种，有望进一步扩大其生物药业务布局。

鼻喷疫苗上市进展：
- 长春百克生物的鼻喷流感减毒活疫苗于2018年5月7日获CDE受理，现纳入优先审评名单。
- 预计该疫苗将在2018年下半年或2019年获批上市。
公司财务预测：
- 2018-2020年EPS分别为5.16元、6.76元、8.72元，同比增长分别为33%、31%、29%。
- 2018年PE为42倍，预计未来三年公司盈利能力持续提升，ROE稳步增长至19.78%。
行业及公司评级：
- 公司被给予“买入”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	2897	4102	5520	7273	9439
净利润(百万元)	485	662	878	1150	1483
EPS（元）	2.85	3.89	5.16	6.76	8.72
P/E	77	56	42	32	25

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
P/E	77	56	42	32	25
P/B	10	8	7	6	5
EV/EBITDA	44	33	27	22	18
EV/EBIT	49	36	30	24	19
EV/NOPLAT	59	44	37	29	23
EV/Sales	13	9	7	5	4

类型	有效性	安全性	适用人群	给药方式
灭活疫苗 (TIV)	相似 (50%)	无差别	≥6月龄; ≥3岁	肌内注射
减毒活疫苗 (TAIV)	相似 (51%)	无差别	2-49岁，孕妇等慎用	鼻喷