20210414-华创证券-TCL科技-000100.SZ-2021年一季度业绩预告点评_面板业绩弹性显现_21年量价齐升可期_6页

TCL科技（000100）2021年一季度业绩预告点评总结

核心内容

TCL科技在2021年第一季度预计实现净利润30.5-34.2亿元，归母净利润23.2-25.5亿元，同比增长470%-520%。公司业绩表现强劲，主要得益于华星光电盈利弹性凸显以及产业金融投资收益的贡献。此外，公司拟通过定增募集120亿元用于建设IT产线，进一步提升其在IT显示面板领域的市场份额。

主要观点

业绩表现

• Q1业绩环比增长：公司Q1业绩环比Q4基本持平，主要由于Q4产业金融投资利润贡献较高，而Q1产业金融投资收益回落，实际华星光电Q1业绩增长强劲。
• 面板价格持续上涨：大尺寸面板价格环比四季度持续上涨，T7线开始爬坡，苏州三星线Q2并表，预计2021年显示面板业务将实现量价齐升。
• 盈利预测上调：基于面板供需紧平衡及华星光电竞争优势，公司2021-2023年EPS预测上调至0.80/0.91/0.96元，参考历史估值水平，给予2021年15-18X估值，调整目标价区间为12-14.4元，维持“强推”评级。

产能扩张与技术布局

• IT产线建设：拟投资建设华星T9线，一条180K/月的8.6代线，提升IT面板产能，预计IT面板市场份额进入前二。
• 大尺寸业务扩张：华星收购苏州三星显示60%股权，已于2021年4月并表，加速大尺寸业务产能扩张。
• 技术合作与研发：公司战略入股日本JOLED，加速印刷显示技术产业化；与三安半导体成立联合实验室，聚焦Micro-LED技术；收购茂佳国际，提升客制化及一站式服务能力。

行业展望

• 长期供需紧平衡：LCD面板行业新增产能投资高峰已过，国内厂商技术领先，资本和技术壁垒高，行业供给偏紧，需求侧大尺寸化趋势确立，LCD技术将长期稳定存在。
• 短期价格持续上涨：行业需求旺盛，供给侧新产线爬坡有限，驱动IC和玻璃缺货，导致有效供给受限，预计全年面板价格温和上涨，业绩环比持续增长。
• 技术替代不具备成本优势：mini/micro直显、大屏OLED、激光显示等技术尚未具备成本优势，LCD仍具竞争力。

关键信息

• 公司财务数据：

  • 2021年预计主营收入107,785百万，同比增速40.6%；
  • 归母净利润预计11,277百万，同比增速157.0%；
  • 毛利率预计20.0%，净利率预计12.0%；
  • ROE预计11.1%，ROIC预计7.0%。

• 估值与投资评级：

  • 当前股价为8.83元；
  • 目标价区间为12-14.4元；
  • 维持“强推”评级，预期未来6个月内超越基准指数20%以上。

• 风险提示：

  • LCD面板价格下滑；
  • 下游需求不及预期；
  • OLED新技术研发及产能爬坡不及预期。

财务预测表（2021-2023年）

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛

  • 美国新墨西哥大学计算机硕士；
  • 曾任新加坡国立大学计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师；
  • 2019年带领团队获得新财富电子行业第五名。

• 研究员：葛星甫

  • 上海财经大学经济学硕士；
  • 2年TMT研究经验，2019年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：岳阳

  • 上海交通大学硕士；
  • 2019年加入华创证券研究所。

• 分析师：熊翊宇

  • 复旦大学金融学硕士；
  • 3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：郭一江、游凡

  • 北京大学硕士、美国威斯康星大学麦迪逊分校硕士；
  • 2020年、2021年加入华创证券研究所。

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