20180910-中邮证券-8月外贸数据点评_进出口随国内外需求承压而回落_贸易差额维持_衰退型顺差__9页_881kb

8月外贸数据总结

核心内容

2018年8月，中国进出口总值为4,069.5亿美元，同比增长14.3%。其中，出口2,174.3亿美元，同比增长9.8%；进口1,895.2亿美元，同比增长20%。贸易差额为279.1亿美元，与上月基本持平，但属于“衰退型顺差”。

主要观点

一、进口：随国内需求回落

• 进口同比增速回落：8月进口同比增长20%，同比增速回落7个百分点，表明国内需求疲软。
• 数据分解：进口同比增速回落主要受翘尾因素影响，回落幅度达8个百分点；新增因素对增速有所支撑，贡献约1个百分点。
• 商品结构分化：
  • 农产品进口同比增速回升，显示前期贸易战影响有所缓解。
  • 高新技术产品和机电产品进口同比大幅回落，可能与政策调整及需求疲软有关。
• 地区结构变化：对主要发达经济体和新兴经济体的进口增速均显著回落，说明进口回落是国内外需求疲软共同作用的结果，而非单一因素。

二、出口：随主要经济体景气弱化而回落

• 出口同比增速回落：8月出口同比增长9.8%，与PMI出口分项一致，显示出口景气度持续弱化。
• 数据分解：出口同比增速回落主要由翘尾因素下降3个百分点，新增因素小幅收窄，但仍为负值。
• 出口国家结构：
  • 对美国、东南亚出口同比增速回升，显示美国景气度上升及东南亚市场相对稳定。
  • 对欧元区、日本等其他经济体出口增速下滑，反映其景气度回落。
• 主要经济体景气状况：
  • 美国景气显著回升，处于周期顶点。
  • 欧元区、英国景气回落，日本维持稳定。
  • 新兴经济体景气普遍下滑，但东南亚表现相对较好。

三、贸易差额：基本维持

• 贸易差额维持：8月贸易顺差279.1亿美元，与上月基本持平。
• “衰退型顺差”：贸易顺差的维持是由于进出口同步回落，而非需求强劲，反映出国内外需求承压。
• 未来影响：虽然贸易差额对经济增长的负面拉动不明显，但贸易规模缩小对总需求的负面影响正在显现。
• 中美贸易战影响：第一波关税措施已落地，预计“J曲线”效应下，出口受冲击可能在后续显现。

关键信息

• 进口数据：20%同比增速，环比增长1.07%。
• 出口数据：9.8%同比增速，环比增长0.87%。
• 贸易差额：279.1亿美元，维持稳定。
• 政策影响：前期扩大进口政策效果已消化，进口回归内需主导。
• 市场趋势：美国景气度回升，对美出口逆势增长；东南亚景气较好，出口维持增长；其他主要经济体景气度普遍下滑。

分析师与联系方式

• 分析师：于晓军（SAC执业证书编号：S1340514110001）
• 固收研究助理：梁伟超（SAC执业证书编号：S1340117090005）
• 联系电话：010-67017788-9507
• Email：liangweichao@cnpsec.com

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