20131008-长城证券-食品饮料行业_2013年4季度投资策略-趋势仍会延续_38页_1mb

食品饮料行业2013年4季度投资策略总结

核心观点

• 行业评级：食品板块“推荐”，白酒板块“中性”。
• 乳制品：是贯穿全年的投资品种，处于景气度高位。
• 调味品：增长潜力仍待挖掘，行业集中度提升拐点已至，龙头企业迎来最佳投资时点。
• 白酒：短期机会有限，投资时点仍需等待。

主要板块走势分析

乳制品

• 乳制品板块表现突出，股价高涨。
• 行业收入增速整体好于去年，盈利能力提升显著。
• 伊利股份、贝因美、光明乳业为重点推荐标的。
• 基金持仓比例持续攀升，尤其是伊利股份。
• 乳制品行业长期增长前景广阔，产品结构升级、政策推动整合为关键驱动因素。

调味品

• 调味品行业增速快于大众食品，过去10年复合增速超过20%。
• 行业集中度较低，但提升拐点已至，龙头企业迎来发展机遇。
• 海天、厨邦、加加、恒顺醋业等企业为行业代表。
• 海天定位中高端，厨邦主打家庭消费，恒顺醋业有潜力成为全国化品牌。

白酒

• 白酒板块遭遇寒冬，业绩与估值双杀，投资时点仍需等待。
• 高端白酒需求已触底，但短期内仍面临反腐、业绩压力等风险。
• 一线白酒（如茅台）会先于二三线企稳，建议关注长期价值。

乳制品重点推荐

伊利股份（600887）

• 推荐理由：
  • 公司逐渐发展成为奶源、产品、品牌、终端俱佳的乳制品龙头。
  • 作为工信部重点支持企业，将受益于政策倾斜和补贴。
  • 高管股权激励已行权，未来减持动力有限，股价上涨动力充足。
• 财务数据：
  • 2013年预计每股盈利1.39元，市盈率31.48。
  • 未来盈利持续增长，市净率和EV/EBITDA逐步下降，估值合理。

贝因美（002570）

• 推荐理由：
  • 定位高端，主打家庭消费，产品结构持续升级。
  • 市场份额有望提升，未来扩张空间大。
  • 基金持仓比例大幅提升，成为市场关注焦点。
• 财务数据：
  • 2013年预计每股盈利0.27元，市盈率35.56。
  • 营业利润和净利润显著增长，EV/EBITDA逐步下降。

光明乳业（600597）

• 推荐理由：
  • 产品结构不断升级，毛利率高。
  • 食品加工和餐饮渠道增长较快，未来有较大利润贡献。
  • 奶源优势明显，公司具备较强的市场竞争力。
• 财务数据：
  • 2013年预计每股盈利0.40元，市盈率53.68。
  • 未来盈利持续增长，估值逐步下降。

调味品重点推荐

中炬高新（600872）

• 推荐理由：
  • 调味品行业集中度提升，公司有望受益。
  • 厨邦定位高端，产品结构升级空间大。
  • 餐饮渠道市场份额较低，未来有较大提升空间。
• 财务数据：
  • 2013年预计每股盈利0.27元，市盈率35.56。
  • 营业利润和净利润显著增长，EV/EBITDA逐步下降。

恒顺醋业（600305）

• 推荐理由：
  • 食醋行业集中度较低，公司有较大市场份额提升空间。
  • 产品结构升级，近期进行产能扩张，解决财务压力。
  • 华东地区营销网络齐全，未来开拓空间大。
• 财务数据：
  • 2013年预计每股盈利0.45元，市盈率63.74。
  • 营业利润和净利润显著增长，EV/EBITDA逐步下降。

白酒板块分析

• 短期风险：
  • 反腐力度超预期，政府官员自掏腰包消费高端白酒也可能受限。
  • 明年业绩压力仍未释放，需等待市场回暖。
• 长期展望：
  • 茅台作为行业龙头，长期价值仍被看好。
  • 价格回归理性，渠道开拓有利于激发消费潜力。

其他重点推荐个股

三全食品（002216）

• 推荐理由：
  • 速冻食品龙头，产品渗透率高。
  • 收购龙凤后市场占有率提升，未来产能释放带来业绩超预期。
  • 推出高端新品，进行渠道改革，保障业绩增长。
• 财务数据：
  • 2013年预计每股盈利0.46元，市盈率47.78。
  • 未来盈利持续增长，EV/EBITDA逐步下降。

公司与行业评级标准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%至5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系信息

• 深圳联系人：

  • 刘璇：0755-83516231, 13760273833, liux@cgws.com
  • 王涛：0755-83516217, 13808859088, wangt@cgws.com
  • 陈方园：0755-83516287, 18607195599, chenfy@cgws.com
  • 陈尚峰：0755-83515203, 13826520778, chensf@cgws.com

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  • 赵东：010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com
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  • 王媛：010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com
  • 李彦仪：010-88366060-8750, 18611670060, lyany@cgws.com
  • 安雅泽：010-88366060-8768, 18600232070, ayz@cgws.com
  • 李珊珊：010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com

• 上海联系人：

  • 谢彦蔚：021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com
  • 陈韵：021-61680389, 15821566166, chenyun@cgws.com
  • 徐佳琳：021-61680673, 13795367644, xuj1@cgws.com

风险提示

• 白酒板块短期面临反腐、业绩压力等风险。
• 市场情绪波动可能影响乳制品和调味品板块表现。
• 行业竞争加剧，需关注政策变化及市场环境。

总结

2013年4季度，食品饮料行业整体表现不佳，但乳制品和调味品板块表现突出，具备长期增长潜力。白酒板块因业绩和估值双杀，短期机会有限，需等待市场回暖。建议重点关注乳制品龙头伊利股份、贝因美、光明乳业，以及调味品龙头中炬高新、恒顺醋业。三全食品作为速冻食品龙头，也有望受益于行业整合和产品升级。整体来看，食品板块具备较强的抗跌能力，投资价值显著。