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新城发展控股（01030.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

新城发展控股在2018年8月28日发布了一份证券研究报告，内容涵盖公司财务表现、销售增长、土地储备拓展、投资物业运营、融资情况以及投资评级等方面。报告维持“买入”评级，目标价为9.00港元，较当前股价6.55港元有37%的上升空间。

主要观点

财务表现强劲

• 核心净利润大幅增长：2018年上半年归属上市公司股东的核心净利润为16.1亿元，同比增长358.8%，核心净利率达到10.1%。
• 营业收入增长显著：2018年上半年营业收入为160.35亿元人民币，同比增长40.3%。
• 毛利率提升：毛利率达到36.7%，同比提升3.9个百分点。
• 每股收益与股息增长：每股收益为0.87元，同比增长30%；每股派发特别股息7港仙，显示对股东回报的重视。

销售规模快速扩张

• 合约销售表现亮眼：2018年上半年实现合约销售金额953亿元，同比增长94.2%；合约销售面积775万平米，同比增长118.2%。
• 行业排名提升：上半年销售进入行业前十，位列第八。
• 全年销售目标明确：预计全年销售有望突破2000亿元，显示公司增长潜力。

土地储备持续扩充

• 新增土地储备：2018年上半年新增土地储备建筑面积2074万平米，平均土地成本为2366元/平米，可为公司贡献额外2900亿货值。
• 总土地储备：截至2018年中期，公司总土地储备达到8644万平米，平均土地成本为2805元/平米。
• 区域分布：长三角、环渤海、中西部和珠三角分别占比54.9%、15.0%、24.9%和5.2%。

投资物业进入爆发期

• 吾悦广场运营：截至2018年中期，公司已有26个吾悦广场投入运营，上半年租金管理费收入达到8.5亿元，同比增长165.9%。
• 未来扩展计划：预计到年底再有41家吾悦广场投入运营，总可租面积达234万平米。

融资渠道通畅，成本较低

• 净负债率较高：截至2018年中期，公司净负债率达到154.6%，但随着下半年销售回款，预计年末将有所下降。
• 平均融资成本：平均融资成本为5.58%，处于行业较低水平。
• 融资平台优势：公司拥有A+H双平台，融资渠道多样且畅通。

偿债与运营能力良好

• 流动比率提升：流动比率从1.1提升至1.2，显示公司短期偿债能力增强。
• 资产周转率增长：资产周转率从0.2提升至0.4，显示公司资产使用效率提高。
• 应收帐款周转率增长：从1.2提升至2.2，显示公司应收账款回收效率提高。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：9.00港元
• 估值：相当于2018/2019年9/6倍PE
• 上升空间：较当前股价有37%的上升空间

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增长放缓
• 政策风险：行业限制政策加严
• 流动性风险：流动性收紧
• 销售风险：公司销售不及预期
• 汇率风险：人民币贬值

总结

新城发展控股在2018年上半年展现出强劲的财务表现与销售增长，核心净利润大幅增长，投资物业进入爆发期，土地储备充足且成本可控，融资渠道通畅且成本较低。公司具备良好的运营能力和偿债能力，预计全年销售有望突破2000亿元，未来发展潜力巨大。报告维持“买入”评级，目标价为9.00港元，但需注意宏观经济、政策、流动性、销售及汇率等风险因素。