20180828-申万宏源-中航光电-002179.SZ-产能扩张规划+资金面改善预期_看好H2航空业务助力公司盈利提升_3页_612kb

报告摘要

本报告对中航光电（002179）2018年半年报进行点评，并分析其未来盈利预期及投资价值。报告指出公司上半年业绩稳步增长，但毛利率下降拖累净利润增速，不过二季度盈利水平显著提升，预示下半年盈利潜力较大。

业绩表现：2018年上半年，公司实现营业总收入35.85亿元，同比增长18.20%；归母净利润4.65亿元，同比增长5.37%。其中，2018Q2营收21.08亿元，同比增长30.88%，环比增长42.67%；归母净利润2.98亿元，同比增长15.53%，环比增长78.02%。
盈利拐点：Q2归母净利润率达14%，创过去一年新高，盈利水平呈现强劲的拐点式提升。
航空业务前景：公司预计2018年度与航空工业下属单位发生日常关联交易14.50亿元，上半年实际发生额为5.54亿元，占全年预计值的38%。下半年是军机整机厂的交付旺季，订单有望提前下达，航空业务将成为盈利增长的重要驱动力。
产能扩张：公司加快产能建设，二季度在建工程同比增长86%，并获9.5亿元可转债用于产业项目建设，未来产能提升无需担忧。
资金面改善：上半年公司通过短期借款补充资金，但Q2现金流环比Q1显著改善，下半年拟发行可转债中3.5亿元用于补充流动资金，资金面有望实质性改善。
盈利预测：预计公司2018/19/20年归母净利润分别为10.30/13.19/17.55亿元，EPS分别为1.30/1.67/2.22元/股，当前股价42元对应PE为32/25/19倍。
投资评级：维持买入评级，认为公司是国内军工防务领域的连接器龙头，具有优质治理结构和核心竞争力，业务布局全面且突出重点，有望充分受益军工及EV、5G等需求释放。

指标	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	6,362	3,585	7,948	10,280	13,921
营业收入同比增长率(yoy)	8.66%	18.20%	24.90%	29.40%	35.40%
净利润（百万元）	825	465	1,030	1,319	1,755
净利润同比增长率(yoy)	12.48%	5.37%	24.80%	28.10%	33.10%
每股收益(元)	1.04	0.59	1.30	1.67	2.22
毛利率(%)	35.0	33.7	34.7	34.4	34.0
ROE(%)	16.9	8.8	17.3	18.2	19.5
市盈率	40	32	25	19

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