> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海实业控股（00363.HK）2025年业绩总结 ## 核心内容 上海实业控股（00363.HK）于2025年实现了营业收入208.32亿港元，归母净利润20.20亿港元，分别同比减少28.0%和28.1%。尽管整体业绩略有下滑，但公司通过资产优化和业务聚焦，显著改善了财务状况，并加派了特别股息，全年每股派息达到112港仙，同比增长19.1%。 ## 主要观点 - **资产优化与现金流改善**：公司通过出售附属公司股份和回收现金，回流资金约52亿元人民币和40亿港元，进一步优化资产结构，提升资金使用效率。 - **基建环保业务稳健**：该业务贡献了主要利润，2025年收入为97.73亿港元，盈利18.01亿港元，占公司净利润的93.4%。公司持续聚焦核心水资源业务，上实环境和中环水务的净利润保持平稳。 - **房地产业务承压**：2025年房地产业务亏损6.32亿港元，主要由于结转规模下降、库存减值及投资物业公允价值减少。公司仍坚持“控制增量、盘活存量”策略，积极消化库存并探索新业务模式。 - **消费品业务复苏**：2025年盈利7.56亿港元，同比增长17.5%，占公司净利润的39.2%。南洋烟草收入和净利润分别增长12.6%和16.1%。公司采取积极市场策略，拓展海外免税渠道和国际市场业务，同时加强成本管控。 - **财务状况显著改善**：通过资产处置，公司有息负债从556亿港元减少至净负债556亿港元（减69亿港元），现金及等价物达315亿港元，净负债率降至29%。全年财务费用大幅缩减4.1亿港元。 - **投资建议**：公司核心业务保持盈利能力，特别股息提升分红吸引力，当前股价对应常规派息收益率超过6%，加上特别股息则约为8%，建议积极关注。 ## 关键信息 ### 基础数据 - **04月09日收盘价**：14.08港元 - **总市值**：153.08亿港元 - **总股本**：10.87亿股 ### 投资要点 - **资产优化**：出售上药集团和康恒环境股份，回收粤丰环保私有化及可交换债券赎回资金。 - **基建环保业务**：收入下降4.8%，但盈利贡献稳定，占净利润的93.4%。 - **房地产业务**：亏损6.32亿港元，公司持续优化存量资产。 - **消费品业务**：盈利增长17.5%，南洋烟草表现亮眼。 - **财务改善**：净负债率下降至29%，财务费用减少4.1亿港元。 - **股息政策**：全年每股派息112港仙，收益率达8%。 ### 风险提示 - **宏观经济放缓**：可能影响整体业务表现。 - **房地产销售不及预期**：可能进一步拖累业绩。 - **行业竞争加剧**：对利润率造成压力。 - **汇率波动风险**：影响跨境业务收益。 ## 财务指标（2022A-2025A） | 指标 | 2022A | 2023A | 2024A | 2025A | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入（百万港元） | 31,349 | 32,698 | 28,918 | 20,832 | | 同比增长(%) | -19.1 | 4.3 | -11.6 | -28.0 | | 归母净利润（百万港元） | 2,314 | 3,424 | 2,808 | 2,020 | | 同比增长(%) | -38.2 | 48.0 | -18.0 | -28.1 | | 毛利率(%) | 28.8 | 39.1 | 27.3 | 29.8 | | 归母净利率(%) | 7.4 | 10.5 | 9.7 | 9.7 | | ROE(%) | 8.2 | 5.0 | 7.4 | 6.0 | | 每股收益（港元） | 2.13 | 3.15 | 2.58 | 1.86 | | 每股股息（港仙） | 92 | 94 | 94 | 112 | ## 分析师信息 - **宋健** 执业资格：S0190518010002 联系方式：songjian@xyzq.com.cn - **孙钟涟** 联系方式：sunzhonglian@xyzq.com.cn 注意：孙钟涟非香港证监会注册持牌人，不能在香港从事受监管活动。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（>15%涨幅）、增持（5%-15%涨幅）、中性（-5%-5%涨幅）、减持（<-5%涨幅）、无评级（无法给出明确评级）。 - **行业评级**：推荐（优于指数）、中性（持平）、回避（弱于指数）。 ## 法律声明与风险提示 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性或完整性。 - 投资者需独立评估信息，自行承担投资风险。 - 兴业证券及关联公司可能持有相关证券头寸或提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。 ## 信息披露 - 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排及关联公司持股情况。 ## 报告发布机构 - **地址**： - 上海：浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层，邮编200135 - 深圳：福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼，邮编518035 - 香港（兴证国际）：德辅道中199号无限极广场32楼全层，邮编518035 - **邮箱**： - 上海/深圳：research@xyzq.com.cn - 香港：ir@xyzq.com.hk