20210815-华安证券-策略周报_风格未到切换时_15页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告发布于2021年8月15日，由华安证券分析师团队撰写，重点分析当前市场风格未切换、结构性行情持续的背景，并提出成长和周期两个行业配置主线。报告认为成长风格仍具备占优条件，市场整体风险偏好平稳，短期内风格切换可能性较低。

主要观点

1. 市场观点：风格未到切换时

• 结构性行情延续：当前市场仍处于结构性行情，成长风格具备持续优势。
• 成长风格支撑强劲：成长风格业绩表现良好，流动性仍保持充裕，且短期扰动不会改变这一趋势。
• 关注高景气机会：新能源汽车产业链、半导体、化工、通用自动设备等板块具备高景气和投资价值。
• 市场利率波动：短期市场利率可能因MLF到期和专项债发行上量而波动，但整体仍处于平稳状态。
• CPI与PPI走势：CPI上行仍需时间，PPI已二次冲顶，但对货币政策影响有限。
• 风险偏好平稳：市场整体风险偏好未出现趋势性变化，成长风格行情尚未结束。

2. 行业配置：聚焦成长及扩散、周期等主线

• 成长赛道：尽管波动放大，但业绩和流动性支撑依然强劲，重点关注半导体、新能源车产业链及成长扩散机会。
• 周期赛道：化工、磷化工等板块景气度高，具备结构性机会；同时关注制造业升级带来的通用自动设备板块。
• 市场调整：成长风格扩散为主，消费和金融板块左侧布局时机尚早。
• 政策催化：双碳目标持续推进，氢能发展受政策支持，相关板块表现突出。

关键信息

宏观流动性

• 宏观及微观流动性平稳：货币政策保持合理充裕，社融增速较弱，但企业债券融资有所改善。
• MLF到期与专项债发行：8月MLF到期规模较大，可能引发短期利率波动，但央行大概率将缩量续作，流动性仍受呵护。
• 财政存款增加：7月财政存款增加6000亿元，反映财政支出偏慢，可能影响后续资金面。

通胀与价格走势

• CPI阶段性底部：CPI同比涨幅偏低，主要受食品项拖累，尤其是猪肉价格。
• PPI二次冲顶：PPI同比涨幅维持高位，但向CPI传导压力不大，预计四季度CPI将有所上行。
• 大宗商品走势：铜、原油等价格在9、10月可能见顶回落，政府保供稳价政策初见成效。

市场表现与板块分析

• 成长板块波动：半导体、新能源车产业链等板块出现波动，但整体景气度仍处高位。
• 周期板块领涨：化工、磷化工等板块表现强势，受益于新能源电池和化肥需求。
• 风险提示：需警惕Delta疫情、国内政策收紧及中美关系恶化等外部风险。

行业配置建议

风险提示

• Delta疫情迅速发展超出预期
• 国内政策收紧超预期
• 中美关系超预期恶化

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级

图表与数据参考

• 图表1：非银金融机构贷款增多，居民及企业贷款需求不足
• 图表2：社融中企业债券融资占比上升
• 图表3：M1&M2同比剪刀差走阔
• 图表4：财政存款增加、回笼资金上升
• 图表5：地方政府一般债发行情况
• 图表6：地方政府专项债发行情况
• 图表7：短端利率月末扰动后重回2%水平
• 图表8：SHIBOR1周利率下行
• 图表9：中端市场利率稳步小幅下行
• 图表10：长端市场利率有所反复
• 图表11：近期成交金额有所降温、但仍处高位
• 图表12：融资融券交易金额下降
• 图表13：食品对CPI同比拖累明显
• 图表14：8月、9月猪肉价格（22省市均价）基数继续上行
• 图表15：PPI环比上行较快的依旧集中在上游行业
• 图表16：南华工业品指数有见顶趋势
• 图表17：铜、原油基数阶段性低点在9、10两月
• 图表18：8月第二周，成长波动，周期、消费、金融领涨
• 图表19：化工、采掘等周期板块估值抬升居前
• 图表20：半导体板块连续第二周调整（8.9-8.13）
• 图表21：新能源产业链涨跌互现（8.9-8.13）
• 图表22：费城半导体指数
• 图表23：动力电池装机产量及装机量（截止7月）
• 图表24：化工整体收涨（8.9-8.13）
• 图表25：需求支撑磷酸价格上行