市场风格会切换吗？-20230709-东北证券-33页_2mb

市场风格会切换吗？总结

核心内容

当前市场处于盈利筑底、信用上行、流动性宽松的阶段，历史经验表明成长风格占优。报告通过复盘宏观环境与行业风格的关系，指出在盈利和信用同向上行、流动性宽松的环境下，成长风格具有优势；而当盈利和信用均下行时，价值风格占优。此外，盈利与信用反向时，若流动性宽松则成长风格占优，若流动性偏紧则价值风格占优。

主要观点

1. 宏观环境对风格的影响：

   • 盈利和信用同向且上行时，成长风格占优。
   • 盈利和信用同向且下行时，价值风格占优。
   • 盈利和信用反向时，流动性宽松则成长风格占优，流动性偏紧则价值风格占优。
   • 当前市场环境符合盈利筑底、信用上行、流动性宽松的特征，因此成长风格占优。

2. 中报预告对行业涨跌的影响有限：

   • 中报盈利增速与行业涨跌幅之间的相关系数较低，表明业绩预告对短期行业表现影响有限。
   • 行业表现主要由政策导向和产业趋势驱动，而非单纯依赖中报数据。

3. TMT行情未中期见顶：

   • TMT行情尚未结束，主要由于产业周期仍处于上行阶段，政策持续加码，技术不断突破。
   • 当前TMT板块的筹码结构相对中性，交易情绪回暖，短期调整概率较小。
   • 建议关注软件开发、IT服务、游戏、通信设备、数字媒体、影视院线等子行业。

4. 行业配置建议：

   • 在底部震荡阶段，应继续关注政策导向和产业趋势向上的行业。
   • TMT、新能源、轻工、纺服等板块具有投资价值。

关键信息

• 盈利修复：二季度可能是盈利底，制造业PMI有所改善，服务业PMI放缓延续。
• 信用上行：金融机构贷款余额同比上升，显示信用环境持续宽松。
• 流动性宽松：国内流动性维持宽松，美国非农数据偏弱，紧缩预期缓解。
• 风险偏好改善：汇率贬值压力下降，中美关系改善，推动风险偏好上升。
• 中报披露情况：截至2023年7月8日，中报披露率较低，但部分行业如公用事业、轻工制造、计算机等表现较好。
• 行业表现：中报盈利同比增速较高的行业包括公用事业、轻工制造、计算机、社会服务等，显示出较好的基本面支撑。
• 政策支持：数字经济、人工智能等产业持续获得政策支持，推动行业快速发展。
• 技术突破：国内外在AI大模型、高性能芯片等领域的研发取得重大进展，为产业上行提供动力。

投资机会分析

• 软件开发、IT服务、游戏：这些子行业在估值性价比、交易情绪和盈利预期方面表现突出，值得关注。
• 通信设备：作为AI发展的硬件基础，具备较高的投资价值。
• 数字媒体、影视院线：受益于AI赋能和暑期档效应，短期表现值得期待。
• 新能源、机械、轻工、纺服：可能受益于中美关税降低和产业趋势上行。

风险提示

• 地缘风险超预期
• 经济修复、政策出台不及预期

图表与数据支持

• 图1：盈利、信用和流动性对风格的影响
• 图2：PPI增速领先指标指示本轮PPI增速大概率在2023年二季度见底
• 图3、图4、图5：2018-2022年部分行业中报预告盈利增速、盈利正增长占比与行业涨跌幅数据
• 图6、图7：中报预告盈利增速、正增长公司数占比与行业表现复盘
• 图8、图9：近期数字经济及人工智能相关政策和研发成果
• 图10、图11、图12、图13：基金持仓、外资持仓、成交额占比、换手率等交易指标
• 图14：当前时点TMT各二级行业估值性价比分析
• 图15、图16、图17：地产销售、汽车销量、非官方服务业PMI等数据
• 图18：当前中报披露情况

相关报告

• 《【东北策略】哪些行业中报业绩较好？》
• 《【东北策略】历史经验对AI产业β的启示录》
• 《【东北策略】市场已见底，成长占优》

证券分析师信息

• 分析师：邓利军
• 执业证书编号：S0550520030001
• 联系方式：13621861053, denglj@nesc.cn