2018年汽车及零部件行业中报点评_业绩增速放缓_龙头依旧强势_16页-1mb

2018年汽车及零部件行业中报点评总结

核心内容概述

2018年上半年，中国汽车及零部件行业整体业绩增速放缓，但部分细分领域仍保持增长。行业整体营业收入同比增长11.7%，归母净利润同比增长5.9%。零部件行业表现相对较好，营业收入和归母净利润分别增长14.8%和22.9%。然而，受小排量购置税优惠退出、市场竞争加剧以及新能源补贴退坡等因素影响，行业盈利能力有所减弱。预计8月行业增速有望探底，金9银10传统销售旺季将带动行业利润复苏。

主要观点

• 行业整体表现：行业整体营收增长放缓，盈利能力有所减弱，但零部件行业增速优于整车行业。
• 乘用车行业分化：龙头车企如上汽集团表现稳健，而比亚迪、江淮等受补贴退坡影响，业绩下滑显著。
• 商用车表现不佳：客车和卡车业绩均下行，其中卡车受福田、江铃亏损和中国重汽坏账计提影响较大。
• 新能源汽车受补贴退坡冲击：新能源汽车营收增长显著，但归母净利润下滑，预计双积分政策将推动长期增长。
• 投资建议：推荐关注处于强产品周期的整车和零部件企业，如上汽集团、比亚迪、宁波华翔、一汽富维和星宇股份等。

关键信息

行业整体

• 营业收入：13,586.3亿元，同比增长11.7%。
• 归母净利润：640.0亿元，同比增长5.9%。
• 毛利率：15.4%，较同期增加1.2pct。
• 净利率：5.7%，较同期增加0.4pct。
• 三费率：10.7%，较同期增加0.7pct。

乘用车行业

• 营业收入：6,851.5亿元，同比增长14.0%。
• 归母净利润：314.1亿元，同比增长0.1%。
• 毛利率：14.5%，较同期提升0.2pct。
• 净利率：5.8%，较同期下滑0.2pct。
• 三费率：10.7%，较同期提升0.4pct。
• 行业分化：上汽集团表现亮眼，比亚迪受补贴退坡影响显著。

商用车行业

• 营业收入：1,018.1亿元，同比增长6.2%。
• 归母净利润：11.9亿元，同比下滑51.8%。
• 客车：
  • 营收增长21.9%，净利润下滑29.6%。
  • 毛利率16.3%，净利率2.6%。
• 卡车：
  • 营收微降0.3%，净利润下滑82.0%。
  • 毛利率12.5%，净利率0.6%。
  • 受福田、江铃亏损及中国重汽坏账计提影响。

零部件行业

• 营业收入：4,158.5亿元，同比增长14.8%。
• 归母净利润：206.5亿元，同比增长22.9%。
• 毛利率：19.1%，较同期增加0.4pct。
• 净利率：7.6%，较同期增加0.9pct。
• 三费率：11.4%，较同期下降0.1pct。
• 行业分化：部分企业如宁波华翔、一汽富维、星宇股份等受益于一汽大众产品周期，表现突出。

汽车销售与服务行业

• 营业收入：1,390.3亿元，同比下滑2.0%。
• 归母净利润：30.5亿元，同比下滑0.6%。
• 毛利率：10.2%，较同期增长5.3pct。
• 净利率：2.5%，较同期增长1.3pct。
• 三费率：7.4%，较同期增长3.7pct。
• 行业表现：广汇汽车表现优异，庞大集团及国机汽车业绩下滑。

新能源汽车行业

• 营业收入：2,270.9亿元，同比增长22.8%。
• 归母净利润：105.3亿元，同比下滑8.7%。
• 毛利率：19.6%，较同期下降1.1pct。
• 净利率：7.7%，较同期下降1.2pct。
• 三费率：12.0%，较同期下降0.1pct。
• 行业前景：双积分政策将推动长期增长，预计下半年业绩有望回暖。

投资建议

• 整车板块：推荐上汽集团和比亚迪，因其处于强产品周期，销量增速有望大幅跑赢行业均值，业绩增长确定性高。
• 零部件板块：推荐宁波华翔、一汽富维、星宇股份等一汽大众产业链相关标的，受益于7月底探歌上市带来的产品周期变化。

风险提示

1. 国内汽车景气度不及预期。
2. 新能源汽车推广不及预期。
3. 零部件企业客户拓展及产品拓展不及预期。
4. 原材料涨价超预期。

公司评级