20180903-财通证券-2018年汽车及零部件行业中报点评_业绩增速放缓_龙头依旧强势_16页_1mb

2018年汽车及零部件行业中报点评总结

核心内容

2018年上半年，中国汽车及零部件行业整体业绩增速放缓，但零部件板块表现相对较好。行业整体营收同比增长11.7%，净利润增长5.9%，增速较去年同期均有下降。与此同时，新能源汽车补贴退坡对行业造成短期冲击，但双积分政策预计将推动长期增长。

主要观点与投资建议

• 行业展望：预计行业增速将在8月探底，随后在“金九银十”传统销售旺季回暖，带动利润增速复苏，汽车板块收益有望进入新一轮上升通道。
• 投资建议：
  • 零部件板块：推荐宁波华翔、一汽富维、星宇股份等一汽大众产业链相关标的，因其受益于7月底探歌上市带来的新一轮产品周期。
  • 整车板块：推荐上汽集团和比亚迪，二者均处于强产品周期，销量增速有望大幅跑赢行业均值，业绩增长确定性高。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：13,586.3亿元，同比增长11.7%。
• 归母净利润：640.0亿元，同比增长5.9%。
• 毛利率：15.4%，较同期增加1.2pct。
• 净利率：5.7%，较同期增加0.4pct。
• 三费率：10.7%，较同期增加0.7pct。

乘用车板块

• 营业收入：6851.5亿元，同比增长14.0%。
• 归母净利润：314.1亿元，同比增长0.1%。
• 毛利率：14.5%，较去年同期提升0.2pct。
• 净利率：5.8%，较去年同期下滑0.2pct。
• 三费率：10.7%，较去年同期提升0.4pct。
• 行业分化：上汽集团表现强劲，扣非后增长10.1%；比亚迪受补贴退坡影响，业绩下滑；江淮、长安等车企业绩承压。

商用车板块

• 营业收入：1018.1亿元，同比增长6.2%。
• 归母净利润：11.9亿元，同比下滑51.8%。
• 客车业绩：营收增长21.9%，但净利润下滑29.6%，受补贴退坡影响。
• 卡车业绩：营收微降0.3%，净利润下滑82.0%，主要受福田、江铃亏损及中国重汽计提坏账准备影响。
• 毛利率与净利率：客车毛利率16.3%，净利率2.6%；卡车毛利率12.5%，净利率0.6%。

零部件板块

• 营业收入：4158.5亿元，同比增长14.8%。
• 归母净利润：206.5亿元，同比增长22.9%。
• 毛利率与净利率：毛利率19.1%，净利率7.6%。
• 三费率：11.4%，较同期下降0.1pct。
• 行业分化：部分企业因消费升级、进口替代、环保升级及产品周期影响表现亮眼，如潍柴动力、华域汽车、福耀玻璃等。

汽车销售与服务板块

• 营业收入：1390.3亿元，同比下滑2.0%。
• 归母净利润：30.5亿元，同比下滑0.6%。
• 毛利率：10.2%，较同期增长5.3pct。
• 净利率：2.5%，较同期增长1.3pct。
• 行业表现：广汇汽车表现突出，营收与净利润均增长；庞大集团、国机汽车等企业表现承压。

新能源汽车板块

• 营业收入：2270.9亿元，同比增长22.8%。
• 归母净利润：105.3亿元，同比下滑8.7%。
• 毛利率与净利率：毛利率19.6%，净利率7.7%。
• 三费率：12.0%，较同期下降0.1pct。
• 行业影响：补贴退坡对盈利能力造成短期冲击，但双积分政策将成为长期增长驱动力。

风险提示

• 国内汽车景气度不及预期
• 新能源汽车推广不及预期
• 零部件企业客户拓展及产品拓展不及预期
• 原材料涨价超预期

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