20221217-华创证券-汽车行业2023年度投资策略_聚焦结构性成长机会_38页_3mb

汽车行业2023年度投资策略总结

核心内容

2023年汽车行业景气领先度可能回落，但结构性成长机会依然存在。核心关注点包括新能源汽车、自主品牌以及与之相关的零部件企业。预计2023年乘用车上险增速为 +7.0%，批发增速为 +7.4%。新能源汽车渗透率将从29%提升至40%，自主品牌也将受益于新能源发展而持续扩张。

主要观点

• 整车投资：应聚焦有潜在超预期新品周期的机会，优先选择风险收益比高的个股，如吉利、长安、比亚迪。同时关注蔚来、赛力斯等新势力企业。建议根据新车上市节奏把握投资时机，尤其是2季度初、3季度初和4季度中。
• 零部件投资：应关注业绩稳定性高的企业，如铝制品链条中的银轮股份、爱柯迪、立中集团、旭升集团，以及受新能源和自主品牌拉动的拓普集团、上海沿浦、新泉股份。在燃油车刺激政策出台的情况下，四季度可能迎来短期beta机会。
• 燃油车刺激政策：若出台延续性购置税优惠政策，预计将在四季度推动销量增长，从而提升板块景气度。但政策不确定性仍是潜在风险之一。
• 库存与出口：2023年库存水平相对较高，尤其是上半年，而出口表现强劲，成为推动批发销量增长的重要因素。

关键信息

2023年行业预测

新能源汽车预测

• 新能源乘用车批发销量：预计989万辆，同比 +51%
• 新能源渗透率：从29%提升至40%
• 新能源出口：预计132万辆，同比 +67%
• 燃油车出口：预计211万辆，同比 +29%

2023年财务预测

• 整车板块：预计燃油车销量同比下降 11%，新能源车销量同比增长 50%
• 整车板块业绩增速：预计全年 -4%，其中一季度 -16%，二季度 +5%，三季度 -28%，四季度 +12%
• 零部件板块：预计全年业绩增速 +1%，其中一季度 +14%，二季度 +3%，三季度 -14%，四季度 +3%

原材料价格变化

• 碳酸锂：季度均价上涨 +9.9%
• 冷轧普通薄板：季度均价上涨 -2.2%
• 铝：季度均价上涨 +4.9%
• 天然橡胶期货：季度均价上涨 +10.0%
• 铜：季度均价上涨 +6.8%
• 钯：季度均价下跌 -13.5%
• 铑：季度均价下跌 -7.2%
• 聚氯乙烯PVC：季度均价下跌 -4.1%
• 重度纯碱：季度均价下跌 -2.0%
• 汽油（92#）：季度均价下跌 -5.4%
• 汽油（95#）：季度均价下跌 -5.3%

投资建议

• 整车推荐：吉利汽车、长安汽车、比亚迪
• 整车关注：蔚来、赛力斯
• 零部件推荐：银轮股份、爱柯迪、立中集团、拓普集团、上海沿浦
• 零部件关注：旭升集团、新泉股份

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 疫情反复扰动
• 原材料价格超预期上涨
• 政策不确定性风险

报告亮点

1. 梳理了行业销量层面的需求、出口、库存等核心影响要素。
2. 分析了行业盈利层面的价格、原材料等核心影响要素。
3. 明确了整车、零部件2023年的选股思路。

投资逻辑

1. 整车：聚焦有潜在超预期新品周期的机会，选股标准为风险收益比。建议关注吉利、长安、比亚迪等具备较强新品周期的整车企业。
2. 零部件：聚焦业绩稳定性高的企业，估值处于历史中枢水平。建议关注银轮股份、爱柯迪、拓普集团等具备稳定订单和成长逻辑的零部件企业。
3. 燃油车刺激政策：若出台，可能在四季度带来短期beta机会，但需关注政策退出前的市场反应。

图表目录

• 图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%）
• 图表2：乘用车交强险月度注册量同比增速（%）
• 图表3：狭义乘用车月度批发增速与M1增速
• 图表4：狭义乘用车月度上险增速与M1增速
• 图表5：狭义乘用车季度上险增速及预测（%）
• 图表6：狭义乘用车月度上险增速及预测（%）
• 图表7：狭义乘用车月度出口量（万辆）
• 图表8：11M20以来及预测累计模拟渠道库存变化（万辆）
• 图表9：2015年至今及预测库存量（万辆）
• 图表10：流通协会库存系数及模拟库存系数
• 图表11：狭义乘用车季度批发增速及预测（%）
• 图表12：狭义乘用车月度上险增速及预测（%）
• 图表13：2023年国内乘用车上险、批发销量预测表（万辆, %）
• 图表14：汽车销量增速及利润总额增速（%）
• 图表15：汽车销量及利润总额三月移动平均增速（%）
• 图表16：规模以上汽车制造业单月毛利率、利润率（%）
• 图表17：规模以上汽车制造业单月毛利率-费用率（%）
• 图表18：市场平均折扣率中位数（%）
• 图表19：市场平均折扣额中位数（元）
• 图表20：GAIN行业整体月度终端优惠指数
• 图表21：GAIN整体月度价格变化指数
• 图表22：汽车主要原材料季度涨价情况（元/吨）
• 图表23：铜平均价格（万元/吨）
• 图表24：铑:99.95%价格（元/克）
• 图表25：冷轧普通薄板价格（万元/吨）
• 图表26：PP粉价格（万元/吨）
• 图表27：铝平均价价格（万元/吨）
• 图表28：天然橡胶期货结算价格（万元/吨）
• 图表29：钯:99.95%价格（元/克）
• 图表30：碳酸锂价格（万元/吨）
• 图表31：A股乘用车板块季度业绩增速（%）
• 图表32：A股汽车零部件板块季度业绩增速（%）
• 图表33：汽车板块季度利润预估

目录

1. 引言：2022年景气一波三折
2. 2023年：景气领先度可能回落
   • 2.1 零售：原生景气下行，疫后销量回补
   • 2.2 批发：出口强劲拉动，库存先上后下
   • 2.3 财务：跟随景气，关注变化节奏
3. 新能源：弯道超车可以更快、更坚决
   • 3.1 新能源车：供给驱动力强劲，需求受疫情扰动
   • 3.2 销量预测：657万辆 → 989万辆
4. 潜在刺激政策影响
5. 投资建议
   • 5.1 整车聚焦超预期新品周期
   • 5.2 零部件从beta到alpha
   • 5.3 燃油刺激政策或带来beta机会
6. 风险提示