2018年及2019Q1钢结构行业财报汇总分析_13页_1mb

建筑装饰行业钢结构分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年及2019年第一季度钢结构行业的财务表现、业务模式变化及政策影响，指出行业整体呈现持续高景气态势，主要受益于制造业固定资产投资回暖及政策支持。

主要观点

• 新签订单充沛：2018年行业可比公司新签订单额达373.41亿元，同比增长26.3%。其中杭萧钢构、鸿路钢构增速超30%。精工钢构2019Q1新签订单额增长61.78%，显著高于同期水平。
• EPC及技术加盟模式释放增量：钢结构企业向总承包转型，EPC业务成为新增长点。以精工钢构为例，EPC模式承接业务额达14.83亿元，同比增长163%。
• 制造业投资及政策加码推动营收增长：2018年钢结构板块营收增速达30.63%，2019Q1进一步提升至31.90%。政策支持如《装配式建筑评价标准》及钢结构装配式住宅试点，预计2019年营收将持续高增长。
• 毛利率小幅下滑，增值税减税改善盈利：2018年行业毛利率为16.98%，同比下降0.76个百分点；2019Q1进一步小幅下降至15.45%。但钢价上涨空间有限，增值税减税有望改善企业盈利能力。
• 期间费用率小幅上升，技术授权及EPC或促进费用率下降：2018年期间费用率为10.20%，同比上升0.14个百分点。技术授权和EPC业务有助于费用率控制。
• 经营现金流改善明显：2018年经营性现金流净流入32.50亿元，较2017年显著改善。2019Q1部分公司现金流由负转正，预计全年将进一步改善。
• 资产负债率稳定，融资环境改善：2018年资产负债率为55.74%，融资环境宽松及减税政策有助于降低负债水平。

关键信息

新签订单与营收情况

• 2018年新签订单额：373.41亿元，同比增长26.3%。
• 新签订单额增速超30%：杭萧钢构（54.76%）、鸿路钢构（31.04%）。
• 2019Q1新签订单额：精工钢构达50.28亿元，同比增长61.78%。

营收与毛利率变化

• 2018年营收增速：30.63%，高于2017年增速9.57个百分点。
• 2019Q1营收增速：31.90%，同比增加5.49个百分点。
• 毛利率变化：2018年行业毛利率为16.98%，同比下降0.76个百分点；2019Q1为15.45%，小幅下降0.22个百分点。
• 个股毛利率增长：光正集团、东方铁塔、精工钢构、富煌钢构毛利率同比增加。
• 杭萧钢构毛利率下降：主要因专利授权业务减少。

财务费用与研发费用

• 2018年财务费用率：1.56%，同比下降0.39个百分点。
• 2018年研发费用率：3.42%，同比小幅增加0.02个百分点。
• 2019Q1研发费用率：2.88%，部分公司如鸿路钢构研发投入增加。

应收账款与现金流

• 应收账款增速下降：2018年同比下降4.7个百分点，经营性现金流净流入32.50亿元，较2017年显著改善。
• 付现比下降：2018年板块付现比为0.91，同比下降8.96个百分点。
• 收现比上升：2018年板块收现比为0.98，同比增加1.16个百分点。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 个股建议：维持对精工钢构、鸿路钢构、东南网架等标的“买入”评级。
• 未来展望：政策加码与钢结构装配式建筑推广将催化估值提升，预计2019年行业将持续高增长。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑：可能影响行业增长。
• 政策推进不达预期：可能影响钢结构应用推广速度。