20180909-莫尼塔投资-国内宏观周报_出口秋意未浓_8页_715kb

出口秋意未浓 总结

核心内容

本周中国实体经济和金融市场均呈现一定调整态势。工业品价格回落、出口增速放缓、人民币汇率震荡、外汇储备小幅下降，反映出当前经济面临外部压力与内部调整的双重挑战。同时，政府出台多项政策以稳定市场预期，金融市场的宽松格局仍持续，但债券市场因多重因素走弱，人民币汇率仍面临一定压力。

主要观点

• 出口与进口均温和减速：8月中国对美出口贡献上升，但对其他地区出口均有所减弱，反映出全球需求疲软及中美贸易战的影响。进口减速具有全局性，价格因素对进口支撑增强，导致贸易顺差趋于下降。
• 工业生产走弱：工业品价格明显回落，广东制造业PMI时隔29个月重回收缩区间，显示出口导向型地区率先感受到贸易摩擦的寒意。
• 上游价格波动：原油、有色金属及焦炭价格下跌，铁矿石和动力煤价格反弹，反映市场对需求的预期变化。
• 中游产品价格季节性上扬：螺纹钢价格反弹，玻璃和水泥价格因施工旺季而上涨，但钢材价格仍显脆弱。
• 下游地产市场向好：房地产销售和土地供应均出现积极信号，部分房企土储规模庞大，房地产税立法进程加快。
• 食品价格波动：菜价环比回落，猪瘟点状爆发，对CPI影响尚可控，但需警惕疫情扩散对猪周期的冲击。
• 金融市场调整：债券市场小幅走弱，收益率曲线陡峭上行，主要受地方债供给、通胀担忧及中美利差影响。人民币汇率窄幅震荡，美元短期仍有上行可能。

关键信息

1. 工业品与出口情况

• 工业品价格明显回落，出口前景担忧增强。
• 广东制造业PMI回落，反映出口导向型地区受中美贸易战影响。
• 8月中国对美出口贡献上升，因美国经济向好和企业提前出口。
• 中国对其他地区出口均减弱，显示全球需求疲软。

2. 上游价格走势

• 原油价格下跌，布伦特和WTI分别回落0.76%和2.94%。
• 有色金属（铜、铝）价格下跌，市场对全球需求仍持悲观态度。
• 铁矿石价格反弹，反映钢价反弹对铁矿情绪的修正。
• 焦炭价格继续下跌，显示部分工业品价格承压。

3. 中游产品价格

• 螺纹钢价格反弹2.8%，主要因施工旺季需求增强。
• 玻璃和水泥价格季节性上扬，显示基建需求回升。
• 钢材社会库存略有增加，但整体仍处于低位，对价格形成支撑。

4. 下游地产市场

• 房地产销售和土地供应均向好，30大中城市商品房成交面积温和上升。
• 60家上市房企土地储备达22.6亿平方米，恒大土储规模最大。
• 房地产税法拟列入全国人大常委会立法规划，显示政策方向明确。

5. 食品价格变化

• 蔬菜和鸡蛋价格环比下跌，猪瘟点状爆发，对CPI影响尚可控。
• 8月气候风险指数偏高，台风和高温影响农产品价格。
• 若猪瘟持续扩散，可能加速猪周期见底，对CPI产生明显推升作用。

6. 金融市场表现

• 债券市场小幅走弱，国债收益率曲线陡峭上行，长债收益率下行需更差经济数据支撑。
• 货币市场保持宽松，央行未进行公开市场操作，但市场猜测可能重启正回购。
• 人民币汇率窄幅震荡，离岸与在岸价差拉大，美元短期仍有上行压力。

结论

当前中国经济面临出口压力、工业品价格回落、通胀预期上升及金融市场调整等多重挑战。政府出台多项稳增长政策，有助于稳定市场预期，但外部环境仍不明朗。人民币汇率承压，美元指数震荡上行，而外汇储备小幅下降，显示外部压力尚未完全缓解。整体来看，经济下行压力仍存，需密切关注后续政策与数据变化。