20181009-莫尼塔投资-国内宏观周报_出口秋意未浓_8页_718kb

出口秋意未浓总结

核心内容

本周中国出口与进口均呈现温和减速态势，反映出内外需双弱的经济环境。工业品价格回落加剧了市场对出口前景的担忧，而人民币汇率的波动与中美贸易战的持续影响也对市场情绪产生压制。同时，食品价格方面，菜价回落，但猪瘟疫情点状爆发仍需警惕。金融市场方面，债券市场小幅走弱，货币市场维持宽松格局，人民币汇率窄幅震荡，美元指数受美国经济强劲和贸易战影响仍有上行压力。

主要观点

1. 出口与进口均减速

• 出口：8月中国对美国出口贡献显著上升，主要受美国经济向好及关税政策落地前企业集中出口影响；对其他地区出口均有所减弱，显示全球需求疲软。
• 进口：8月进口减速具有全局性，各地区进口贡献均下降，显示内需走弱。进口价格指数自5月以来显著抬升，对贸易顺差形成压制。
• 贸易顺差：8月贸易顺差为279.1亿美元，与上月基本持平，但价格因素对顺差的支撑作用增强。

2. 工业品价格回落

• 工业品价格整体回落，南华工业品指数明显下跌，显示制造业景气度下降。
• 广东制造业PMI时隔29个月回落至收缩区间，反映出口导向型经济受中美贸易战影响较大。
• 原油、有色金属及焦炭价格再度下跌，而铁矿石、动力煤和螺纹钢价格出现反弹，反映短期需求回暖。

3. 中游产品价格波动

• 螺纹钢期货价格反弹2.8%，主要因9月施工旺季需求走强。
• 玻璃和水泥价格季节性上扬，也与施工旺季相关。
• 钢材社会库存小幅上升，若基建不及预期，钢价可能进一步回调。

4. 食品价格：菜价回落，猪瘟风险仍在

• 蔬菜和鸡蛋价格环比下跌，缓解了此前的涨价压力。
• 8月气候风险指数偏高，台风和高温影响农产品价格。
• 猪瘟疫情点状爆发，若持续扩散可能加速猪周期见底，对CPI产生明显推升作用。

5. 金融市场：债券市场小幅调整

• 货币市场：央行本周零投放、零回笼，但续作MLF，维持流动性宽松格局。
• 债券市场：国债收益率曲线陡峭上行，长债收益率上行压力较大，主要受地方债供给、通胀担忧及中美利差制约。
• 信用利差：高低等级信用利差回升，低等级信用债融资成本仍高。

6. 人民币汇率：窄幅震荡，美元仍有上行空间

• 离岸和在岸人民币汇率分别收于6.8691和6.8379，两岸价差拉大。
• 美元指数窄幅震荡，但受美国非农数据强劲和贸易战影响，短期仍有上行可能。
• 外汇储备小幅下降，但贬值压力未明显反映在储备变动中，市场恐慌情绪有限。

关键信息

• 出口：8月对美出口贡献上升，但对其他地区出口减弱，反映全球需求疲软。
• 进口：进口减速具有全局性，价格因素支撑进口，贸易顺差趋于下降。
• 工业品：价格回落，广东制造业PMI回落至收缩区间，显示出口导向型经济受贸易战影响。
• 中游产品：钢材价格反弹，玻璃和水泥季节性上涨，但钢价脆弱性仍存。
• 食品价格：菜价回落，但猪瘟疫情仍需警惕。
• 金融市场：债市走弱，货币市场宽松，人民币汇率震荡，美元短期上行压力存在。
• 政策动向：政府出台多项政策支持民营企业，包括小微企业贷款利息收入免征增值税、完善社保缴费政策、降低社保费率等，有助于稳定市场情绪。

总结

整体来看，中国当前面临出口承压、内需走弱、工业品价格回落、食品价格波动及金融市场调整等多重压力。同时，政府政策支持和货币宽松为市场提供了一定缓冲。未来需关注中美贸易战对出口的持续影响、猪瘟疫情的扩散情况、以及全球经济动向对进口和金融市场的冲击。