20181210-莫尼塔投资-宏观周报_PPI下行压力增大_13页_749kb

文档总结

一、11月通胀：PPI下行压力增大

核心内容

11月CPI同比增速为2.2%，环比下跌0.3%，主要受鲜菜价格超季节性回落拖累。鲜菜价格环比下降12.3%，拉低CPI环比约0.33%。而猪价虽环比小幅下跌，但未对CPI形成拖累，反而起到小幅正向贡献。非食品项同比增速回落至2.1%，油价下跌显著拉低其他消费品价格，服务类价格保持稳定。

主要观点

• CPI下行主因：鲜菜价格回落是主要拖累因素，但猪价表现相对稳定，未显著拖累CPI。
• PPI下行压力：11月PPI环比负增长0.2%，同比增速回落至2.7%，主因是高基数和工业品价格回调。
• 未来趋势：PPI下行速度和程度将取决于国内需求，尤其是基建投资的支撑力度。

关键信息

• 鲜菜价格回落主要受前期受灾影响，目前回归正常水平。
• 猪瘟疫情仍在持续，猪价未来走势存在不确定性。
• 油价下跌拖累其他消费品价格，但欧佩克+减产协议可能支撑油价企稳。
• 12月PPI可能进一步下行，存在回落至2%以下的可能性。

二、实体经济：扩大进口消费政策再迎利好

核心内容

当前实体经济中，工业生产受政策利好支撑，上游能源价格波动，中游材料库存下降，下游地产市场表现疲软，食品价格季节性回升。

主要观点

• 工业生产：发电煤耗量回升，工业品价格低位反弹，政策导向有利于稳定就业、促进创新和扩大进口消费。
• 上游价格：OPEC+达成减产协议，支撑油价反弹；动力煤价格弱势，期货向现货靠拢；金价延续强势。
• 中游产品：钢铁社会库存继续走低，价格同步反弹；水泥价格受熟料短缺支撑。
• 下游地产：一二线城市土地流标数量创近6年新高，房企拿地意愿减弱，地方“土地财政”承压。
• 食品价格：农产品价格指数季节性回升，猪肉价格大幅上涨，蔬菜价格回归正常水平。

关键信息

• 本周发电煤耗量回升7.7%，工业品价格反弹。
• 欧佩克+减产协议将支撑2019年上半年油价。
• 卡塔尔退出欧佩克，或影响OPEC对全球原油市场的控制力。
• 钢铁社会库存下降，但企业库存上升，市场仍偏悲观。
• 100大中城市土地供应面积环比大幅回落，拿地意愿和金额走低。
• 农产品价格指数继续回升，猪肉价格走高，蔬菜价格趋于正常。

三、金融市场：中美会晤结果提振人民币汇率

核心内容

中美会晤结果对人民币汇率形成短期提振，央行通过MLF续作和降准预期稳定市场流动性，国债收益率继续下行，人民币汇率企稳。

主要观点

• 人民币汇率：本周人民币兑美元汇率大幅升值，主因中美贸易冲突阶段性缓和和美元指数回落。
• 金融市场：货币市场利率回落，债券市场走强，国债收益率下行，利差收窄。
• 政策影响：央行等额续作MLF，降准预期升温，市场流动性逐步改善。
• 中美关系：华为事件对人民币汇率形成短期压力，中美贸易谈判仍具不确定性。

关键信息

• 人民币兑美元汇率本周上涨638点，为1月26日以来最大单周涨幅。
• 十年期国债收益率降至3.28%，低于MLF利率，市场对降准预期增强。
• 中美会晤结果对市场情绪提振，但人民币中期升值基础有限。
• 华为事件对人民币汇率形成短期负面影响，中美贸易谈判仍是影响汇率的重要变量。
• 11月外汇储备结束三连跌，人民币汇率企稳是主因。

四、政策与市场动态

核心内容

宏观政策聚焦于稳定就业、扩大进口消费、加强知识产权保护，旨在应对内外部经济环境变化。

主要观点

• 稳就业政策：国务院出台政策，对不裁员或少裁员企业返还失业保险费50%，体现对就业问题的重视。
• 进口消费政策：跨境电商和海南免税购物额度放宽，进一步推动进口消费。
• 知识产权保护：国常会通过专利法修正案草案，加强知识产权保护，改善与美国等国家的经贸关系。

关键信息

• 就业政策是当前宏观调控的重点，旨在缓解经济下行压力。
• 进口消费政策持续推进，有助于改善贸易结构和外部环境。
• 专利法修正案草案通过，强化知识产权保护，提升创新动力。

五、总结

核心内容

11月通胀数据显示CPI下行压力较大，但猪价起到一定支撑作用。PPI受高基数和工业品价格回调影响，延续下行趋势。实体经济方面，政策利好推动进口消费和就业稳定，但地产市场和煤炭市场仍面临压力。金融市场中，中美会晤结果短期提振人民币汇率，但中期升值动力不足，汇率走势仍受中美关系影响。

主要观点

• 通胀方面，CPI受鲜菜价格回落拖累，PPI下行压力持续。
• 实体经济中，政策支持扩大进口消费和稳定就业，但地产和煤炭市场仍承压。
• 金融市场表现稳健，人民币汇率受短期政策和情绪影响，但中期缺乏大幅升值基础。

关键信息

• CPI和PPI走势分化，PPI下行依赖国内需求支撑。
• 欧佩克+减产协议短期利好油价，但市场对供需仍持悲观预期。
• 华为事件凸显中美贸易冲突的长期性，谈判进展影响汇率短期波动。
• 降准预期升温，市场流动性逐步改善，但降息必要性较低。