20220426-中诚信国际-行业利差月报_政策回暖提振地产债投资情绪_行业利差多数走扩_14页_1mb

行业利差月报总结

核心内容

本报告为中诚信国际发布的2022年第4期行业利差月报，分析了2022年3月1日至3月31日期间债券市场行业利差变动情况，重点关注房地产、煤炭、金融、公用事业等行业。报告指出，尽管政策回暖提振了地产债的投资情绪，但短期行业信用风险仍需警惕。同时，各行业利差呈现分化走势，部分行业利差收窄，而房地产等行业利差显著走扩。

主要观点

1. 政策回暖提振地产债投资情绪，但短期风险仍存

• 房地产行业政策持续改善，市场信心有所修复，地产债整体走强。
• 3年期AAA级地产债收益率较3月底下降约8bp，部分地产债价格涨幅超10%。
• 但由于政策效果存在时滞性和经济下行压力，房地产行业信用状况完全修复仍需时间。
• 投资者需关注“三高”尾部企业流动性、成长性及区域分化风险。

2. 各行业利差变动情况

• 农林牧渔、汽车、医药、批发和零售、房地产等行业利差处于高位。
• 煤炭、金融、建筑、文化产业、钢铁等行业利差处于中间水平。
• 公用事业、有色金属、综合、装备制造等行业利差较低。
• 农林牧渔、医药等行业利差收窄幅度均超38bp。
• 房地产行业利差分化最显著，标准差高达1411bp。

3. 各级别行业利差分析

• AAA级：农林牧渔行业利差最高，达515bp，较上期走扩54bp；房地产行业利差分化最大。
• AA+级：有色金属行业利差最高，达338bp；综合行业利差分化最显著，标准差为461bp。
• AA级：基础设施投融资和公用事业行业利差相对较高，分别为63bp和120bp；基础设施投融资行业利差分化最大，标准差为180bp。

关键信息

1. 样本情况

• 本期样本为满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据，共2351只。
• 样本债项级别分布为：AAA级（1436只）、AA+级（725只）、AA级（189只）、AA-级（4只）。
• 行业分布以基础设施投融资为主，占比约48%，其次为综合、电力生产与供应等行业。

2. 市场环境

• 资金面：3月资金价格普遍下行，除1个月期限品种外，其余期限品种利率均下降2-29bp。
• 债券收益率：整体震荡上行，国开债收益率全面上行4-17bp，中短期票据收益率普遍上行2-21bp。
• 政策动态：
  • 3月23日《氢能产业发展中长期规划》出台，推动氢能产业规模化发展。
  • 4月7日六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，强调创新和绿色低碳发展。

3. 风险提示

• 房地产行业仍面临销售修复阻力、债券到期压力及流动性风险。
• 投资者应持续跟踪企业流动性、成长性及区域分化因素。
• 建议重点关注“三高”尾部企业的信用风险。

附录说明

• 样本选择标准：仅分析中期票据，剩余期限为1-10年，固定利率，剔除浮动利率和累进利率。
• 利差计算方法：采用中债国开债收益率曲线作为基准，取同行业个券利差中位数代表行业利差。
• 特殊值个券：
  • 利差最大的个券为21沪世茂MTN002（12516.30bp）。
  • AAA至AA-级各等级内利差最大的个券包括房地产、煤炭、综合等行业。
  • 利差变动最大的个券包括21沪世茂MTN002（4655.65bp）、20大连万达MTN001（779.48bp）等。

总结

本期行业利差分析显示，政策回暖对地产债市场产生积极影响，但行业信用风险尚未完全修复。各行业利差呈现分化走势，部分行业利差收窄，而房地产行业利差显著走扩，分化程度最高。投资者在配置地产债时需关注流动性、成长性及区域分化因素，同时警惕“三高”尾部企业的风险。此外，其他行业如有色金属、综合等也存在较大利差分化。整体来看，市场环境对债券收益率产生上行压力，而部分行业受益于政策支持，展现出一定的发展潜力。