20170827-天风证券-国防军工行业研究周报_进入中报密集发布期_持续看好绩优白马权重_14页_1mb

国防军工行业分析总结

核心内容

2017年下半年，国防军工行业进入中报密集发布期，分析师持续看好绩优白马权重股的配置机会。军工板块整体表现略显疲软，申万军工指数下跌1.22%，但板块内部分公司业绩表现亮眼，显示出行业基本面的稳步增长趋势。同时，军工改革、新装备周期及军民融合三大主线成为行业发展的关键驱动力，推动板块进入中期配置布局阶段。

主要观点

1. 短期市场展望

• 军工板块短期缺乏大势：由于近期基本面无重大变化预期，短期行情仍以主题性机会与板块轮动为主。
• 关注绩优白马：推荐关注航天电子、中航机电、内蒙一机等具有稳定增长和高估值潜力的绩优白马标的。

2. 长期发展逻辑

• 军工改革进入加速落地阶段：41家院所改制试点如期进行，军工资产证券化进程加快，预计2018年将开启军品资产集中证券化大周期。
• 新装备周期启动：随着“十九大”结束，军改影响将告一段落，新装备周期开启，订单释放将带动军工基本面回升。
• 军民融合深化：军民融合进入落地阶段，重点推荐信息化与高端制造领域的民参军企业，如金信诺、航新科技、海兰信等。

关键信息

本周行情回顾

• 军工指数下跌：申万军工指数下跌1.22%，沪深300指数上涨1.91%。
• 板块轮动：前期提示的板块轮动行情兑现，建议关注绩优白马权重股。

重点推荐公司

• 绩优白马：航天电子、中航机电、内蒙一机
• 军工改革标的：航天电子、国睿科技
• 混改标的：内蒙一机、北方股份
• 民参军重点：金信诺、航新科技、天银机电、海兰信

航天电子

• 业绩表现：中报归母净利润2.09亿元，同比增长30.71%；营收增长18.53%，扣非净利润增长88.2%。
• 前景展望：公司是院所改制与混改核心试点单位，待证券化研究所资产接近5.5亿元净利润，具备较大增长空间，预计2017-2019年净利润分别为6.27亿、8.71亿、9.47亿元，对应PE分别为40.3x、29x、26x，长期看好45x。

中航机电

• 业绩表现：中报归母净利润1.8亿元，同比增长17.93%；营收增长7.47%，扣非净利润增长73.46%。
• 前景展望：公司体外航空资产备考净利润达5.5亿元，预计2017-2018年净利润分别为6.87亿（现金收购未并表）和9.38亿元（现金收购并表），对应PE分别为39.4x和28.9x，看好18年40x。

内蒙一机

• 业绩表现：中报净利润5.95亿元，同比增长20%；预计2017-2019年净利润分别为5.95亿、7.14亿、8.57亿元，对应PE分别为39.3x、33x、27.5x。
• 前景展望：公司是中国坦克及特种车辆主机厂，受益于陆军换代及外贸订单增长，近期增持成本均价15-16元，目前股价13.9元，具备安全边际。

航空装备

• 航母战斗群：国产航母正式下水，预计未来10年将建4个航母战斗群，带来千亿市场机会。
• 舰载机：关注中航黑豹、湘电股份等舰载机相关企业。
• 机载设备：关注中航机电、烽火电子等机载设备供应商。
• 维修检测：关注航新科技、天银机电等维修检测领域企业。

航天产业

• 航天发展：航天发射数量增加，预计未来10年发射次数不少于35次，产值空间有望扩大至前十年的300%。
• 核心企业：推荐关注航天发展、航天电子、航天晨光、航天科技、南洋科技等。

军民融合

• 重点领域：信息化、高端制造、新材料。
• 重点企业：航新科技、海兰信、新研股份等。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 行业发展低于预期

行业动态

• 航天进展：雷达高度计铷钟通过验收并交付，应用于海洋二号系列卫星。
• 航空动态：法库飞行大会意向销售飞机整机52架，合同额达1.5亿元。
• 船舶动态：国产航母进入最后攻坚阶段，052D驱逐舰编队进行反恐反海盗演练。
• 地面兵装：中国坦克发动机短板解决，火控系统世界领先。
• 军工电子：部分企业业绩稳定增长，如航天电器、中国卫星等。

重点公司公告

• 中航机电：完成股权收购及增资，预计2017-2018年净利润增长显著。
• 海兰信：净利润增长60.58%，注册资本增加，受益于小目标雷达规模应用。
• 瑞特股份：净利润增长20.13%，加大民品市场开拓。
• 航新科技：净利润增长8.5%，业绩稳定增长。
• 宏大爆破：净利润增长1902.37%，扭亏为盈。

分析师声明

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投资评级

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

联系信息

• 分析师：邹润芳
• 联系人：经纬、范伊歌
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