20240628-浙商证券-TCL电子-01070.HK-TCL电子首次覆盖报告_进击的全球显示龙头_迎来全新发展机遇_33页_2mb

黑电龙头再启航，新规焕发生机——首篇深度拆解

【核心要点】
□ 公司概况：TCL电子（01070）为TCL实业核心子公司，2019年重组后集团阻“两翼齐飞”，创始人间接持股30.16%。主营彩电大尺寸显示（62%收入占比），兼营小屏显示、智商显、海外白电分销及光伏业务，股权激励目标与分红均彰显管理层信心。

□ 大屏趋势与技术迭代驱动增长：大屏化趋势已至拐点，TCL系在70寸以上市占率高达27%-39%；MiniLED逐步放量，2023年市占率不足2%，价格下行降本34%空间，具备长期盈利弹性。

□ 海外扩张与产业协同齐发力：北美、欧洲市场份额持续提升（分别占172%、52%），Roku平台加速布局推动互联网增长；光伏业务借势政策扶持，年复合增速超200%，或成转型新支柱。

□ 财务预测与估值展望：预计24-26年收入与净利润年复合增速分别为13%与18%，首次给予“买入评级”，参考对象含海信视像等可比企业，目标价81.8港元，PEG值1.15。

【风险提示】
▷ 面板价格波动难控成本压力；全球宏观增速放缓抑制消费；MiniLED技术迭代导致竞争格局恶化；光伏补贴政策波动风险。

精简阅评：技术双核驱动增长，全球化渠道或成新增量，建议密切关注政策敏感业务演变与面板周期波动。