20151229-信达证券-南京熊猫-600775.SH-首次覆盖报告_老品牌_新发展_22页_1mb

南京熊猫（600775.sh）首次覆盖报告总结

核心内容概览

南京熊猫是国家知名电子工业企业，隶属于中国电子信息产业集团（CEC），是中电熊猫旗下重要的上市公司。公司主要业务涵盖电子装备、消费电子和电子制造服务，其中电子装备业务包括工业自动化、交通电子和通信装备，消费电子主要涉及智能信息终端，电子制造服务则以EMS业务为主。

主要观点与关键信息

1. 公司发展与战略调整

• 南京熊猫于2013年完成首次再融资，2014年现金收购深圳京华股权，显著提升了公司在电子装备和消费电子领域的能力。
• 公司正逐步调整业务结构，聚焦于电子装备和消费电子产业，强化核心业务竞争力。
• 公司作为中电熊猫的资产整合平台，有望整合军工电子资产，提升整体业务布局。

2. 焊接机器人业务突破

• 焊接机器人是南京熊猫重点发展的新产品，已实现小批量生产和首批60台订单。
• 2015年公司计划在上海张江高科技园区设立全资子公司，增强机器人研发能力。
• 焊接机器人具有自主知识产权，具备提升焊接质量和效率的优势，未来有望成为新的利润增长点。

3. 中国电子资产整合预期

• 中国电子正在推进“一个板块一个上市公司”的战略，南京熊猫有望成为电子装备板块整合平台。
• 中电熊猫旗下拥有多家军工电子企业，南京熊猫整合这些资产将有助于提升其在军工领域的竞争力。
• 中国电子计划在2015-2020年间加速资产整合，提升资产证券化率。

财务预测与投资评级

1. 盈利预测

• 2015年至2017年，南京熊猫的营业收入预计分别为41.95亿元、48.72亿元和56.67亿元。
• 归属母公司净利润预计分别为1.59亿元、1.53亿元和1.45亿元，对应EPS分别为0.17元、0.17元和0.16元。

2. 估值分析

• 2015年12月28日收盘价为19.76元，对应的PE为113倍，略低于行业平均水平（120倍）。
• 公司的毛利率和ROE稳定在13.5%左右和4.5%左右，显示其盈利能力尚可。

3. 投资评级

• 首次覆盖，给予南京熊猫“持有”评级，主要基于其机器人业务的快速发展和资产整合预期。

股价催化剂与风险因素

1. 股价催化剂

• 焊接机器人获得大额订单。
• 中国电子或中电熊猫加速资产整合。

2. 风险因素

• 电子信息行业竞争激烈，公司需保持技术研发和市场推广优势。
• 新产品研发存在不确定性，可能影响市场推广。
• 资产整合进度可能慢于预期，影响公司整体发展。
• 随着铁路市场化程度加深，行业竞争可能加剧，导致毛利率下降。

财务数据与业务结构

1. 主要财务指标

• 营业收入和归属母公司净利润在2013-2015年呈现波动，但总体保持稳定。
• 毛利率维持在13.5%左右，ROE在4.5%左右。
• 每股收益（EPS）在2015-2017年分别为0.17元、0.17元和0.16元。

2. 业务结构

• 电子装备业务收入增速预计为25%、20%、20%，成为主要增长点。
• 消费电子业务收入增速为15%、15%、15%，通过并购深圳京华，丰富产品线。
• 电子制造服务业务收入增速为10%、10%、10%，保持稳定增长。

产业背景与市场前景

1. 中国电子产业布局

• 中国电子是央企第一大军工集团，旗下拥有15家A股和H股上市公司。
• 公司提出“13520”发展规划，推动核心领域资产整合和主营业务板块整体上市。

2. 工业机器人市场前景

• 国内工业机器人市场快速增长，2015年销售规模达7.5万台。
• 南京熊猫的焊接机器人在技术、市场和应用方面具有优势，预计未来三年订单持续增长。

可比公司分析

1. 可比公司列表

• 包括海得控制、科远股份、博实股份、机器人、智云股份、锐奇股份、佳士科技、海伦哲、科大智能、华昌达、蓝英装备、慈星股份、天通股份等。
• 可比公司2015年PE平均为120倍，南京熊猫PE略低，显示其估值具有吸引力。

风险提示

• 竞争加剧可能影响毛利率。
• 技术研发和市场推广存在不确定性。
• 资产整合可能受政策影响，进展不达预期。

结论

南京熊猫作为中国电子的重要子公司，具备较强的产业基础和技术实力，焊接机器人业务取得突破，未来有望成为新的利润增长点。公司作为中电熊猫的资产整合平台，具备较大的发展潜力。然而，需关注市场竞争、技术发展和资产整合进度等风险因素。综合来看，公司具有一定的投资价值，给予“持有”评级。