深度报告-20250619-天风证券-华虹公司-688347.SH-涨价_扩产_收购_华虹进入成长新阶段_13页_1mb

投资价值分析：华虹半导体（688347）

公司简介

• 天风证券首次覆盖报告，投资评级“买入”，目标价76.88元。
• 全球领先的特色工艺纯晶圆代工企业，专注于嵌入式存储器、功率器件、模拟与电源管理等领域的技术创新。2025年6月19日发布。

核心投资逻辑

1. 产能利用率高企，涨价周期可期

   • 1Q25产能利用率102.7%，满产运行，二三季度旺季需求旺盛。
   • 中美关税变动导致原材料成本上升，供需紧张推动行业涨价，公司具备较强定价能力，将提升盈利水平。

2. 无锡九厂扩产，产能增长显著

   • 无锡二期项目（九厂）总投资67亿美元，月产能8.3万片12英寸晶圆，完全达产（95%利用率）贡献12.77亿美元营收，显著提升营收规模。

3. 收购华力微（五厂）推动资源整合

   • 华虹集团承诺2026年8月前完成对华力微的注入，增强技术实力和产能布局。华力微拥有中国大陆第一条12英寸生产线和先进工艺节点。

关键财务预测

• 营收：2024年143.88亿元，2025/2026/2027年营收分别为172/204/244亿元，年复合增长率高。
• 净利润：2025/2026/2027年净利润分别为8.01/12.86/19.85亿元，同比增长110%/60%/54%。
• 估值：保守给予2025年3.0x PB（行业平均3.19x PB），对应目标价76.88元。

风险提示

• 美国技术限制可能导致材料供应受阻。
• 成熟制程产能过剩、竞争加剧及下游需求不及预期。
• 华力微收购存在不确定性。

结论
华虹半导体在涨价周期、产能扩张及并购整合三方面驱动下，长期成长性显著。建议关注“买入”评级，首日覆盖目标价76.88元。