> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华虹宏力（688347.SH）投资分析总结 ## 核心内容 华虹宏力是一家专注于**特色工艺晶圆代工**的公司，主要为集成电路设计企业（Fabless）及集成器件制造商（IDM）提供晶圆制造服务。公司已形成“**8英寸+12英寸**”制造布局，覆盖**嵌入式非易失性存储器（eNVM）、独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频**五大特色工艺平台，产品广泛应用于**汽车电子、工业控制、新能源、消费电子、物联网及移动通信**等领域。 ## 主要观点 - **产能扩张与工艺平台完善**：华虹宏力持续扩大12英寸产线建设，FAB9项目产能快速爬坡，截至2025年底已达成第一阶段目标，第二阶段计划于2026Q3完成。公司通过**收购华力微**，新增3.8万片/月的65/55nm、40nm产能，进一步丰富工艺平台种类，提升资产质量和盈利能力。 - **市场表现与盈利增长**：2025年公司实现营收172.9亿元，同比增长20.18%，但归母净利润同比下降1.0%。2026Q1营收同比增长18.2%，归母净利润同比增长513.1%，显示公司**盈利能力显著提升**。 - **行业趋势与涨价预期**：随着**台积电、三星**等大厂逐步减少8英寸产能，**AI服务器对功率半导体需求增加**，预计**成熟制程晶圆代工价格将上涨**，华虹宏力有望从中受益。 - **盈利预测与投资评级**：预计2026–2028年公司归母净利润分别为10.54、14.32、18.83亿元，同比增速分别为179.76%、35.96%、31.45%。公司具备先进“IC+Power Discrete”工艺及产品组合，首次覆盖，给予**“增持”**评级。 ## 关键信息 ### 1. 公司概况 - **成立背景**：华虹宏力的业务历史可追溯至华虹NEC和上海宏力两条制造业务线，2013年完成集团内重组，2024年完成A股科创板上市。 - **实控人**：上海国资委为公司实际控制人。 - **核心业务**：专注于特色工艺晶圆代工业务，主要客户为Fabless和IDM企业。 - **产品矩阵**： - 嵌入式非易失性存储器：eFlash、EEPROM、eMTP等 - 独立式非易失性存储器：NOR Flash、EEPROM等 - 功率器件：MOSFET、Super Junction MOSFET、IGBT等 - 模拟与电源管理：BCD工艺、电源管理芯片等 - 逻辑与射频：RFSOI、图像传感器等 ### 2. 市场表现 - **2026年6月26日收盘价**：323.00元 - **一年内最高/最低价**：337.96/51.68元 - **总市值**：561,270.18百万元 - **资产负债率**：38.29% - **每股净资产**：26.04元/股 ### 3. 2025年财务表现 - **营收**：172.9亿元，同比增长20.18% - **归母净利润**：3.8亿元，同比下降1.0% - **毛利率**：18.7%，同比提升1.3pct - **净利率**：-4.7%，亏损收窄2.5pct - **8英寸与12英寸产能利用率**：均在100%以上 ### 4. 2026Q1财务表现 - **营收**：46.3亿元，同比增长18.2% - **归母净利润**：1.4亿元，同比增长513.1% - **产能利用率**：保持高位，各工艺平台表现强劲，MCU、独立式闪存、BCD工艺产品增长显著 ### 5. 投资逻辑 - **成熟制程涨价预期**：随着台积电、三星等大厂减产，AI服务器需求增长，预计成熟制程代工价格上涨，华虹宏力有望受益。 - **FAB9产能建设**：FAB9项目产能快速爬坡，助力公司营收增长，2025年12英寸营收占比达60%。 - **并购协同效应**：收购华力微，增强公司工艺平台多样性与产能，提升资产质量与持续经营能力。 ### 6. 盈利预测 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | |------|--------------|----------|---------------------|----------| | 2026E | 215.23 | 24.47% | 10.54 | 179.76% | | 2027E | 258.97 | 20.32% | 14.32 | 35.96% | | 2028E | 295.62 | 14.15% | 18.83 | 31.45% | ### 7. 可比公司估值 | 公司简称 | 总市值（亿元） | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|----------------|----------|----------|----------| | 中芯国际 | 12,735 | 197 | 161 | 136 | | 晶合集成 | 1,167 | 121 | 87 | 60 | | 华润微 | 1,125 | 97 | 71 | 55 | | 华虹宏力 | 5,613 | 533 | 392 | 298 | ### 8. 风险提示 - **行业周期下行风险**：若消费电子、工业需求走弱，晶圆报价承压，公司毛利率存在下滑压力。 - **新产线建设进度不及预期**：若项目受技术难度或客户需求变化影响，可能延迟量产。 - **行业竞争加剧风险**：国内厂商若持续扩充成熟特色制程产能，可能对代工价格造成竞争压力。 ## 结论 华虹宏力凭借其在**特色工艺晶圆代工**领域的深耕，以及“**8英寸+12英寸**”的制造布局，展现出强劲的产能扩张能力和技术平台优势。在行业趋势向好的背景下，公司有望受益于**成熟制程涨价**和**AI服务器需求增长**，盈利预测乐观。首次覆盖给予**“增持”**评级，但需关注行业周期、新产线建设进度及竞争加剧等风险因素。