20260627-华源证券-华虹宏力-688347.SH-深耕特色工艺晶圆代工_产线平台持续完善_14页_1mb

华虹宏力（688347.SH）投资分析总结

核心内容

华虹宏力是一家专注于特色工艺晶圆代工的公司，主要为集成电路设计企业（Fabless）及集成器件制造商（IDM）提供晶圆制造服务。公司已形成“8英寸+12英寸”制造布局，覆盖嵌入式非易失性存储器（eNVM）、独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频五大特色工艺平台，产品广泛应用于汽车电子、工业控制、新能源、消费电子、物联网及移动通信等领域。

主要观点

• 产能扩张与工艺平台完善：华虹宏力持续扩大12英寸产线建设，FAB9项目产能快速爬坡，截至2025年底已达成第一阶段目标，第二阶段计划于2026Q3完成。公司通过收购华力微，新增3.8万片/月的65/55nm、40nm产能，进一步丰富工艺平台种类，提升资产质量和盈利能力。

• 市场表现与盈利增长：2025年公司实现营收172.9亿元，同比增长20.18%，但归母净利润同比下降1.0%。2026Q1营收同比增长18.2%，归母净利润同比增长513.1%，显示公司盈利能力显著提升。

• 行业趋势与涨价预期：随着台积电、三星等大厂逐步减少8英寸产能，AI服务器对功率半导体需求增加，预计成熟制程晶圆代工价格将上涨，华虹宏力有望从中受益。

• 盈利预测与投资评级：预计2026–2028年公司归母净利润分别为10.54、14.32、18.83亿元，同比增速分别为179.76%、35.96%、31.45%。公司具备先进“IC+Power Discrete”工艺及产品组合，首次覆盖，给予**“增持”**评级。

关键信息

1. 公司概况

• 成立背景：华虹宏力的业务历史可追溯至华虹NEC和上海宏力两条制造业务线，2013年完成集团内重组，2024年完成A股科创板上市。
• 实控人：上海国资委为公司实际控制人。
• 核心业务：专注于特色工艺晶圆代工业务，主要客户为Fabless和IDM企业。
• 产品矩阵：
  • 嵌入式非易失性存储器：eFlash、EEPROM、eMTP等
  • 独立式非易失性存储器：NOR Flash、EEPROM等
  • 功率器件：MOSFET、Super Junction MOSFET、IGBT等
  • 模拟与电源管理：BCD工艺、电源管理芯片等
  • 逻辑与射频：RFSOI、图像传感器等

2. 市场表现

• 2026年6月26日收盘价：323.00元
• 一年内最高/最低价：337.96/51.68元
• 总市值：561,270.18百万元
• 资产负债率：38.29%
• 每股净资产：26.04元/股

3. 2025年财务表现

• 营收：172.9亿元，同比增长20.18%
• 归母净利润：3.8亿元，同比下降1.0%
• 毛利率：18.7%，同比提升1.3pct
• 净利率：-4.7%，亏损收窄2.5pct
• 8英寸与12英寸产能利用率：均在100%以上

4. 2026Q1财务表现

• 营收：46.3亿元，同比增长18.2%
• 归母净利润：1.4亿元，同比增长513.1%
• 产能利用率：保持高位，各工艺平台表现强劲，MCU、独立式闪存、BCD工艺产品增长显著

5. 投资逻辑

• 成熟制程涨价预期：随着台积电、三星等大厂减产，AI服务器需求增长，预计成熟制程代工价格上涨，华虹宏力有望受益。
• FAB9产能建设：FAB9项目产能快速爬坡，助力公司营收增长，2025年12英寸营收占比达60%。
• 并购协同效应：收购华力微，增强公司工艺平台多样性与产能，提升资产质量与持续经营能力。

6. 盈利预测

7. 可比公司估值

8. 风险提示

• 行业周期下行风险：若消费电子、工业需求走弱，晶圆报价承压，公司毛利率存在下滑压力。
• 新产线建设进度不及预期：若项目受技术难度或客户需求变化影响，可能延迟量产。
• 行业竞争加剧风险：国内厂商若持续扩充成熟特色制程产能，可能对代工价格造成竞争压力。

结论

华虹宏力凭借其在特色工艺晶圆代工领域的深耕，以及“8英寸+12英寸”的制造布局，展现出强劲的产能扩张能力和技术平台优势。在行业趋势向好的背景下，公司有望受益于成熟制程涨价和AI服务器需求增长，盈利预测乐观。首次覆盖给予**“增持”**评级，但需关注行业周期、新产线建设进度及竞争加剧等风险因素。