钛产业链系列报告之二_行业出清有望加速_供需关系持续改善_20页_2mb

智能制造与新材料研究中心2017年日常报告总结

核心内容

本报告围绕我国钛产业链的发展现状与未来趋势，分析了行业面临的结构性调整、环保政策影响及投资机会。报告指出我国钛产业链虽规模庞大，但整体“大而不强”，存在高端产品产能不足、低端产能过剩的问题。同时，随着环保督查力度的加大，行业供给端有望进一步集中，需求端则因设备升级而逐步回暖。

主要观点

行业结构与供需状况

• 低端与高端失衡：我国钛产业链处于高低端供需状况迥异的结构性失衡状态，低端钛材市场竞争激烈，利润微薄，而高端钛材需求旺盛，但产能有限。
• 高端钛材需求增长：航空航天领域对钛材的需求增长迅速，2016年航空钛材市场同比增长29.9%，预计“十三五”期间航空钛材年需求最保守将达1万吨，市场规模有望扩大至30-40亿元，中长期有望突破百亿元。
• 工业用钛需求改善：随着环保政策的推进，石油化工等行业面临设备升级，工业用钛需求有望迎来小高峰。

海绵钛价格与行业影响

• 海绵钛价格持续上涨：2016年底以来，海绵钛价格同比上涨近40%，推动钛加工行业利润空间改善。
• 成本结构差异：高端钛材企业具备更强的成本控制能力和附加值，而低端企业因原材料成本难以转嫁，面临出清压力。

环保政策推动行业升级

• 环保督查力度加大：2016年底以来，环保政策密集出台，推动钛加工行业向更规范、更环保的方向发展。
• 行业集中度提升：小厂面临清查停产，行业集中度有望提升，龙头企业优势凸显。
• 下游设备升级：石油化工等行业因环保要求需进行设备升级，带动工业用钛需求增长。

关键信息

钛产业链结构

• 上游资源：钛铁矿、金红石等，我国钛矿资源丰富，但高纯度钛精矿依赖进口。
• 中游加工：海绵钛生产，我国是全球最大生产国，但高端海绵钛产能不足。
• 下游应用：航空航天、石油化工、海洋能源、核电、汽车、体育休闲等多个领域。

海绵钛与钛材行业现状

• 全球海绵钛产量：中国、日本、俄罗斯占全球产量的80%，其中我国产量占全球1/3。
• 我国海绵钛产能利用率：2015年产能达14万吨，利用率不足50%。
• 高端海绵钛产能：我国“90”级海绵钛产量占40%，“95”级仅占8%-10%，远低于日本和俄罗斯的水平。

企业竞争力与投资建议

• 龙头企业优势明显：宝钛股份和西部材料在产业链完善和经营根基方面具有显著优势。
• 投资建议：推荐关注宝钛股份和西部材料，认为其将在行业结构调整和需求增长中受益。
• 行业评级：给予“买入”评级，认为行业具备高于行业均值的长期竞争力。

重点推荐个股

宝钛股份

• 行业地位：国内钛行业龙头企业，钛材产能全国第一，拥有完整的铸-锻-钛材加工产业链。
• 产品覆盖：钛板材、管材、棒材、丝材，客户遍布航空、航天、船舶、化工等领域。
• 盈利能力：钛产品毛利率达20%，控股子公司宝钛华神为国内重要海绵钛生产商。

西部材料

• 行业地位：我国规模较大、品种齐全的稀有金属材料深加工基地。
• 产品结构：以钛制品为主，钛制品收入占公司总收入一半以上。
• 技术实力：依托西北有色金属研究院，持续投入研发，产品线聚焦高端，具备国内领先、国际先进的生产能力。
• 军工订单：部分钛合金产品已确定为中航工业重点型号供货，未来增长潜力较大。

风险提示

• 行业去产能不及预期：可能导致行业集中度提升不及预期。
• 工业用钛需求下降：可能影响行业整体盈利能力。

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力：高于行业均值，反映企业在未来两年内的综合竞争力强于行业平均水平。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。