智能制造与新材料行业钛产业链系列报告之二：行业出清有望加速，供需关系持续改善-20171106-国金证券-22页-1mb

智能制造与新材料研究中心2017年日常报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于我国钛产业链的现状与发展趋势，分析其在产业结构调整、环保政策影响、供需关系变化等方面的表现，并提出投资建议。报告指出，我国钛产业链虽然资源丰富，但整体上仍处于“大而不强”的状态，面临由粗加工向深加工转型的挑战。同时，随着环保政策的加强和下游需求的增长，钛产业链正迎来结构性改善和行业集中度提升的契机。

主要观点

1. 行业结构失衡

• 低端产能过剩，高端需求不足：我国钛工业在低端钛材市场供过于求，竞争激烈，利润微薄；而高端钛材，尤其是航空航天级产品，产能有限，进口依赖度高。
• 钛资源丰富但钛精矿依赖进口：我国钛矿储量居世界首位，但高纯度钛精矿仍需大量进口，主要原因在于钛铁矿品位较低，选冶难度大。
• 海绵钛产量全球第一但品质不高：我国是全球最大的海绵钛生产国，但高端海绵钛产能不足，主要依赖进口，国内产品多用于中低端钛材。

2. 行业出清与集中度提升

• 环保督查推动行业整合：环保政策收紧，尤其是对宝鸡地区钛加工企业的监管，导致部分小厂关停，行业集中度有望提升。
• 海绵钛价格上涨：由于环保限产和需求增长，海绵钛价格持续上涨，推动钛加工行业向深加工转型，传统粗加工企业面临成本压力，行业出清加速。

3. 下游需求变化

• 军工需求快速增长：军工行业稳健增长，带动航空航天级钛材需求，成为新的蓝海市场。
• 石油化工需求提升：随着环保政策推动，石油化工等行业需进行设备升级，带动工业用钛需求增长。
• 新兴应用领域拓展：钛在医疗、体育休闲、建筑等新兴领域的应用快速增长，显示行业潜力。

4. 产业链与技术瓶颈

• 高端钛材加工能力不足：我国高端钛材加工能力主要集中在少数龙头企业，如宝钛股份、西部材料等。
• 技术与研发能力影响竞争力：高端钛材对研发和深加工能力要求高，我国企业在此方面仍需提升。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：17.13
• 国金军工指数：5031.67
• 沪深300指数：4020.89
• 上证指数：3388.17
• 深证成指：11373.74
• 中小板综指：11854.71

2. 钛产业链结构

• 上游：钛铁矿、金红石、钛渣、四氯化钛等。
• 中游：海绵钛、钛锭、钛加工材（如锻件、棒板丝材等）。
• 下游：航空航天、石油化工、海洋能源、核电、汽车、体育休闲等。

3. 重点企业分析

• 宝钛股份：国内钛材产能第一，拥有完整的铸-锻-钛材加工产业链，产品覆盖多个领域，钛产品毛利率达20%。
• 西部材料：以钛加工为主，产品涵盖军工、核电、环保等领域，钛制品毛利率达17%，未来有望持续改善。

4. 产能与价格情况

• 2016年全球海绵钛产量：17万吨，我国产量6万吨，占比31.8%。
• 海绵钛价格：2016年底以来价格上涨近40%，目前维持在6.2万元/吨。
• 钛精矿价格：自2016年底开始底部回升，支撑海绵钛价格上涨。

5. 环保政策影响

• 2016年底至2017年：出台多项环保政策，包括环境保护税法、大气污染防治方案、水污染治理任务等。
• 宝鸡钛加工企业：因污染问题成为环保重点整治对象，部分企业已停产或进入整治阶段。

6. 投资建议

• 推荐标的：宝钛股份、西部材料。
• 投资逻辑：行业正由粗加工向深加工转型，龙头企业具备技术优势和产业链完整性，有望受益于行业集中度提升和需求增长。

风险提示

• 行业去产能进程不及预期。
• 工业用钛需求持续下降。

评级说明

• 行业长期竞争力评级：高于行业均值。
• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：买入、增持、中性、减持。

结论

我国钛产业链正处于由粗加工向深加工转型的关键阶段，环保政策的加强和下游需求的增长为行业带来新的机遇。行业集中度有望提升，龙头企业具备竞争优势，值得关注。然而，行业去产能和需求变化仍是潜在风险。