20170106-光大证券-2017年环保投资策略_顶层制度改革下的环保2.0时代机会_38页_2mb

2017年环保投资策略总结

核心内容概述

2017年环保行业进入“环保2.0时代”，顶层制度性改革推动行业从“点”到“面”、从“浅”入“深”，重点聚焦水环境质量改善、危废处置和环境监测三大领域。环保行业整体估值回落，价值凸显，投资机会显现。

主要观点与关键信息

1. 2016年行业回顾

• 行情走势：环保行业全年呈现U形走势，风格切换，业绩为王。
• 估值优势：板块估值优势凸显，尤其是环保行业整体估值回落，具备投资价值。
• 并购活跃：境内外产业并购越发活跃，尤其是环保服务类企业的并购整合。

2. “十三五”环保政策改革

• 总量控制：从“总量控制”转向“以环境质量改善为核心”。
• 环评市场化：新《环评法》实施，简化流程，加大惩处力度，环评审批与项目核准可同时进行。
• 垂直化管理：省以下环保机构实行监测监察执法垂直化管理，强化省级环保部门对市县环保工作的统一监管。
• 排污许可制度：2016年11月，国务院发布《控制污染物排放许可制实施方案》，要求到2020年完成全国固定污染源排污许可证核发，实现全过程监管。

3. 分细板块机会

水环境质量改善

• 政策导向：水环境治理是“十三五”重点，地表水质量劣V类水体比例控制在5%以内，任务艰巨。
• 市场空间：全国黑臭水体治理市场空间巨大，预计总投资额在2000亿元左右。
• 治理进度：截至2016年底，全国黑臭水体治理完成率仅13.3%，治理任务紧迫。

危废处置

• 供需缺口大：危废产生量年均增长15%，2016年达4853万吨，预计2020年将达8488万吨。
• 处置率低：危废处置率仍徘徊在30%左右，行业处于供不应求阶段。
• 产业并购：行业分散，牌照和区域壁垒明显，小产能逐步淘汰，产业并购进入加速期。

4. 重点公司推荐

• 高能环境：环境修复龙头，步入高增长通道。2016年前三季度新增修复订单12亿元，全年有望翻倍。危废业务布局初具规模，PPP订单落地，估值合理。
• 中金环境：多业务齐发力，环评入口效应逐步体现。2016年营收增长47.24%，净利润增长66.86%，平台整合效应显现。
• 启迪桑德：定增顺利过会，打造全产业链综合服务商。环卫业务规模扩大，2016年非公开发行融资46.5亿元，用于环卫及垃圾发电项目。
• 天翔环境：并购转型成功，战略定位清晰。2016年营收增长17.97%，净利润增长201.12%，PPP订单增长显著。
• 盈峰环境：环保平台搭建成型，步入高成长期。2016年营收增长20.82%，净利润增长188.21%，外延并购推动增长。
• 雪迪龙：监测领先企业，智慧环保和VOCs监测是重要增长点。2016年营收增长47.47%，净利润增长24.20%，投资建议为“买入”。

投资建议与风险提示

投资建议

• 高能环境：预计16-18年EPS分别为0.62元、1.24元和1.84元，给予17年动态30倍PE，对应目标价37.2元，上调评级至“买入”。
• 中金环境：预计16-18年EPS分别为0.71元、1.01元和1.23元，对应当前股价的35/25/20倍PE，维持“买入”评级。
• 启迪桑德：预计16-18年净利润为13.54亿元、18.05亿元和25亿元，对应PE为20/15，维持“买入”评级。
• 天翔环境：预计16-18年EPS为0.34、0.55、0.77元，目标价27.50元，维持“买入”评级。
• 盈峰环境：预计16-18年EPS为0.44、0.54和0.86元，给予2017年动态35PE，目标价18.55元，上调评级至“买入”。
• 雪迪龙：预计16-18年EPS为0.54、0.68、0.85元，对应PE为32、26、21，上调至“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：环保行业受政策影响较大，存在市场系统性风险。
• 政策执行风险：部分政策执行可能不及预期，影响行业发展节奏。
• 并购整合风险：部分公司并购整合效果可能不如预期，影响业绩增长。
• 项目落地风险：PPP项目落地进度可能受外部因素影响，存在不确定性。

结论

2017年环保行业在政策推动下迎来系统性变革，重点发展水环境治理、危废处置和环境监测三大板块。行业估值回落，投资价值凸显，重点公司如高能环境、中金环境、启迪桑德、天翔环境、盈峰环境和雪迪龙具备良好的增长潜力和投资价值，建议投资者关注这些公司的发展机会。