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环保要素回归，供给侧改革进入2.0时代

核心内容

“环保要素回归”已成为供给侧改革政策主线下的重要趋势，环保税和排污许可证制度作为主要政策工具，推动环保成本纳入生产与生活过程，提升行业集中度，促进传统产业转型升级。该趋势下，多个行业将受益，包括工业环保、农药、造纸、玻璃、印染、皮革、电镀、采选矿、冶炼、养殖等。

主要观点

1. 政策导向：十九大报告和中央经济工作会议强调污染防治“攻坚战”，生态文明建设成为“千年大计”，环保政策从严向常态化发展。
2. 环保税与排污许可证：环保税自2018年起实施，提升执法刚性和征收效率；排污许可证制度建立，实现对污染源的精细化管理，推动企业合规排放。
3. 供给侧改革升级：供给侧改革由“量的去化”转向“质的优化”，强调通过环保要素引导产业升级。
4. 行业影响：环保成本上升将加速落后产能退出，提升行业集中度，利好环保能力强、技术先进的龙头企业。

关键信息

1. 环保税与排污许可证

• 环保税：2018年1月1日开征，对大气污染物、水污染物、固体废物和噪声征税，以提高环保成本，推动企业绿色转型。
• 排污许可证：2017年起分批核发，2020年全国基本完成，实现对污染源的统一监管，强化环保执法。

2. 行业受益情况

3. 政策执行与影响

• 环保税：提高征收效率，增强执法刚性，预计2018年全国环保税理论征收额占地方税收的1.19%，占地方工业GDP的0.30%。
• 排污许可证：2017年6月完成火电、造纸行业核发，2017年底完成13个重点行业核发，2020年完成全国覆盖。
• 区域试点：京津冀地区率先推进排污许可证核发，部分区域已实现高污染行业全面停产。

4. 风险提示

• 宏观环境变化
• 政策调控力度超预期
• 行业景气度不达预期
• 企业盈利不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 环保成本上升风险
• 政策执行不达预期

图表索引（关键数据）

• 图1：环保税、排污权构成环保治理长效机制
• 图2：“环保要素回归”受益行业一览
• 图3：排污许可证制度与环评制度、环保税的衔接
• 图4：我国2018年开征环境保护税
• 图5：关注2017年6月、2017年底及2020年底三个时点
• 图6：火电行业获发企业时限前后占比
• 图7：造纸行业获发企业时限前后占比
• 图8：“2+26”城市三大行业时限内获发情况
• 图9：“2+26”城市电力、钢铁、水泥企业获发情况
• 图10：排污许可证制度是推进排污许可改革工作的迫切需要
• 图11：棉印染清洁生产标准
• 图12：制革行业主要污染物
• 图13：环境保护税法与排污费的主要区别
• 图14：养殖业污染当量的确定

行业分析

环保

• 政策转向“环保要素价格回归”，环保成本全面纳入生产与生活过程。
• 推荐关注环境监测企业如聚光科技，以及工业环保企业如龙净环保、清新环境。

基础化工

• 排污许可证制度下，农药等子行业受益显著。
• 重点关注扬农化工、广信股份等农药细分龙头，以及鲁西化工、华鲁恒升等尿素企业。

建材

• 环保税与排污许可证落地，加速水泥、玻璃行业落后产能淘汰。
• 重点推荐海螺水泥、旗滨集团等龙头企业。

轻工

• 造纸行业排污许可证落地，推动行业集中度提升。
• 重点推荐太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等造纸龙头。

纺服

• 印染与制革行业受环保税影响较大，中小企业面临淘汰风险。
• 推荐航民股份、兴业科技等具备环保优势的龙头企业。

农林牧渔

• 2018年环保税启征，推动养殖业升级。
• 推荐牧原股份、温氏股份等现代化养殖企业。

有色

• 环保政策力度空前，行业面临升级压力。
• 推荐关注冶炼及压延加工业龙头企业。

总结

“环保要素回归”标志着供给侧改革进入2.0时代，环保税和排污许可证制度的实施将显著提升环保成本，推动高污染行业加速转型。重点受益行业包括工业环保、农药、造纸、玻璃、印染、制革、养殖及有色行业。建议重点关注具备环保优势、技术领先、规模较大的龙头企业。