20170104-光大证券-环保行业策略报告_顶层制度改革下的环保2.0时代机会_25页_1mb

顶层制度改革下的环保2.0时代机会总结

核心内容

本报告分析了“十三五”期间中国环保行业的制度性改革及其带来的投资机会。随着生态文明建设上升为国家战略，环保政策从“总量控制”向“以环境质量改善为核心”转变，推动了环保行业的深度变革。通过一系列制度性改革，包括环评市场化、环境监测垂直化管理、排污许可制等，实现了对环境治理的全过程监管。此外，PPP模式的推广为流域治理、水环境修复等项目提供了新的融资渠道，而危废处置的供需缺口则为行业整合和增长带来机遇。

主要观点

1. 环保行业在2016年整体表现不佳，板块下跌27.28%，但具备核心技术、订单充足以及成功转型的公司表现较好。
2. 环保制度性改革全面落地，涵盖事前、事中和事后全生命周期管理，强化监管力度和市场化程度。
3. 水环境治理需求巨大，PPP模式为流域治理提供了新的融资机制，全国黑臭水体治理投资超过2000亿元，预计在2017年底前完成部分重点城市的治理任务。
4. 危废处置行业面临供需缺口，行业整合加速，龙头企业有望通过并购提升市场份额。
5. 重点公司推荐，包括中金环境、天翔环境、启迪桑德、盈峰环境、高能环境和雪迪龙，均具备估值优势和成长潜力。

关键信息

1. 2016年环保行业回顾

• 环保板块全年下跌27.28%，跑输沪深300和创业板。
• 估值中枢下移，板块静态PE为39倍，动态PE为21.5倍，具备较高吸引力。
• 水务、大气、固废、环境监测和燃气板块表现差异明显，水务板块因政策驱动表现出较强增长潜力。

2. “十三五”环保制度性改革

• 从“总量控制”转向“以环境质量改善为核心”，新增生态环境质量指标，如空气质量、水环境质量、土壤环境质量等。
• 项目全生命周期管理，通过环评、监管和排污许可制度形成闭环，提高治理效率。
• 环评市场化改革，推动“红顶脱钩”，强化“三线一单”监管机制，提升环评有效性。
• 环境监测垂直化管理，省级环保部门统一管理市县监测机构，强化执法监督。
• 排污许可制度，实现从污染预防到排放控制的全过程监管。

3. 水环境治理

• 水环境治理进入政策与市场爆发期，全国黑臭水体治理需投资超过2000亿元。
• 2017年底前，直辖市、省会城市和计划单列市需基本消除黑臭水体。
• 水环境治理PPP项目占库内项目总数的30%以上，但执行率仅为12%，仍有较大发展空间。

4. 危废处置

• 危废产生量远超核准经营规模，处置率不足30%，供需缺口大。
• 行业集中度低，企业数量众多，但多数为小规模，技术落后。
• 随着监管趋严，行业整合加速，龙头企业有望通过并购扩大市场份额。

5. 重点公司推荐

风险分析

• 政策执行进度低预期：环保政策落地可能滞后，影响行业增长。
• 项目推进不及预期：部分公司PPP项目推进速度可能低于预期，影响业绩释放。
• 行业整合风险：危废处置行业整合可能带来竞争加剧，影响中小企业的生存空间。

投资建议

• 关注成长性龙头：具备核心技术、订单充足、外延整合能力强的公司更易受益于政策红利。
• 把握PPP项目机遇：PPP模式为环保项目提供了稳定的融资渠道，有助于推动项目落地。
• 重视危废处置市场：随着监管趋严，危废处置行业整合加速，具备规模和技术优势的企业有望受益。

总结

“十三五”期间，环保行业迎来了制度性改革的高潮，从“总量控制”转向“以环境质量改善为核心”，推动了全生命周期管理的实施。水环境治理和危废处置成为行业增长的主要驱动力，PPP模式为项目融资提供了新路径。重点公司凭借技术优势、订单能力和外延整合展现出较强的市场竞争力，值得投资者关注。然而，政策执行和项目落地速度仍是潜在风险，需谨慎评估。