策略联合行业“环保要素”专题：环保要素回归，供给侧改革进入2.0时代-20171228-广发证券-47页-2mb

环保要素回归，供给侧改革进入2.0时代

核心内容

本报告分析了“环保要素回归”对供给侧改革的推动作用，并指出环保税和排污许可证制度作为政策主线，将推动环保成本全面纳入工业生产和居民生活过程，引导传统产业转型升级。同时，环保政策的执行力度加强，环保税从2018年起正式实施，排污许可证制度预计2020年全国完成核发。报告重点分析了多个行业在环保政策下的受益情况，并提出相关投资建议。

主要观点

• 环保政策趋势：环保要素回归成为供给侧改革的重要组成部分，政策从严核查向长效机制转变，推动环保成本的持续提升。
• 环保税与排污许可证：环保税从2018年起实施，提高征收效率，增加企业排污成本；排污许可证制度逐步建立，强化对污染源的管控。
• 供给侧改革2.0：改革重点由“量的去化”转向“质的优化”，推动行业集中度提升和产业升级。
• 受益行业：工业环保、农药、造纸、玻璃、印染、皮革、电镀、采选矿、冶炼、养殖等高污染行业将直接受益。

关键信息

环保税与排污许可证的实施

• 环保税：2018年1月1日起实施，以大气污染物、水污染物、固体废物和噪声为征税对象，预计收入占地方税收收入的1.2%左右。
• 排污许可证：2017年6月完成火电、造纸行业核发，2020年全国基本完成。制度建立后，企业需持证排污，未取得许可证的企业将面临停产限制。

行业影响

• 工业环保：环保税和排污许可证制度推动环保成本上升，有利于环保处理能力强的企业。
• 基础化工：农药等子行业因环保要求提高而受益，重点关注扬农化工、广信股份等龙头。
• 建材行业：环保税与排污许可证落地，加速落后产能淘汰，龙头企业如海螺水泥、旗滨集团等优势明显。
• 轻工行业：造纸行业受排污许可证制度影响显著，行业集中度提升，龙头企业如太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业受益。
• 纺服行业：印染和制革等高污染子行业受环保税影响，中小企业面临淘汰，建议关注航民股份、兴业科技等。
• 农林牧渔：环保税实施将加速养殖业升级，建议关注牧原股份、温氏股份等龙头企业。
• 有色行业：环保政策力度空前，尤其对涉重子行业影响深远，建议关注全产业链环保升级带来的投资机会。

风险提示

• 宏观环境变化
• 政策调控力度超预期
• 行业景气度不达预期
• 企业盈利不及预期

投资建议

建议重点关注受益于环保税和排污许可证制度的行业，包括工业环保、农药、造纸、玻璃、印染、皮革、电镀、采选矿、冶炼、养殖等。重点标的包括扬农化工、广信股份、鲁西化工、华鲁恒升、太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业、航民股份、兴业科技、牧原股份、温氏股份等。

相关研究与图表

• 图表1：环保税、排污权构成环保治理长效机制
• 图表2：环保要素回归受益行业一览
• 图表3：排污许可证制度与环评制度、环保税的衔接
• 图表4：环保税2018年开征
• 图表5：关注2017年6月、2017年底及2020年底三个时点
• 图表6：火电行业获发企业时限前后占比
• 图表7：造纸行业获发企业时限前后占比
• 图表8：2+26城市三大行业时限内获发情况
• 图表9：2+26城市电力、钢铁、水泥企业获发情况
• 图表10：排污许可证制度是推进排污许可改革工作的迫切需要
• 图表11：全球集装箱贸易与集装箱产出
• 图表12：全球干货集装箱新箱堆存和CAI公司的出租率
• 图表13：20ft干箱平均价格（CEU）
• 图表14：中集集团集装箱业务收入与毛利率

表格索引

• 表1：十九大以来国家政策高度关注环保要素
• 表2：供给侧改革思路由“量的去化”向“质的优化”转变
• 表3：按时限分批推进排污许可证管理的行业数量汇总
• 表4：京津冀加速相关行业排污许可证核发工作
• 表5：分省份预测2018年环保税额理论征收情况及占地方总税收和地方工业GDP占比
• 表6：部分涉及化工行业固定污染源排污许可分类管理名录
• 表7：农药生产过程中产生的主要污染物及其来源
• 表8：沙河9条因未取得排污许可证而停产的玻璃产线
• 表9：水泥企业排污权总结统计
• 表10：玻璃企业排污权总结统计
• 表11：广东省污染物减排情况
• 表12：棉印染清洁生产标准
• 表13：制革行业主要污染物
• 表14：环境保护税法与排污费的主要区别
• 表15：养殖业污染当量的确定
• 表16：按照国家最低标准养殖户应纳环保税的测算
• 表17：起征点和减免税规定
• 表18：2015年有色金属行业废水排放情况
• 表19：2015年有色金属行业废气排放情况
• 表20：2015年有色金属行业固体废物排放及处理情况
• 表21：有色金属冶炼和压延加工业
• 表22：中央环保督查组制度
• 表23：环保税与排污费在缴费/征税对象、应税污染物种类上基本保持一致，仅工业噪声调整了征税档位
• 表24：相比排污费，环保税增加了大气污染物和水污染物一档减税优惠，并取消了对超标排放加倍征费的惩罚措施
• 表25：河北省将大气和水污染物税额标准按地域分为三档
• 表26：预计2017年12月31日前取得排污许可证的钢铁企业其2016年钢材产量占全国钢材产量的比重达53.87%
• 表27：“环保要素回归”主线各受益行业精选标的股票池