20170104-光大证券-环保行业策略报告：顶层制度改革下的环保2.0时代机会_26页_1mb

环保行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2016年环保行业表现及“十三五”期间环保政策的改革方向，重点指出环保2.0时代背景下，行业将面临更严格的监管和更广阔的市场空间。

主要观点

• 2016年环保行业表现：全年下跌27.28%，跑输沪深300和创业板。低估值、高成长性公司表现较好，如中金环境、天翔环境、启迪桑德等。
• “十三五”环保政策改革：以环境质量改善为核心，推动项目全生命周期管理，包括事前、事中和事后监管。
• PPP模式推动水环境治理：流域及湿地治理项目占三批PPP项目库的30%以上，投资总额达4867.3亿元，但执行率仅为12%。
• 危废处置市场供需矛盾突出：实际产生量可能超过8000万吨/年，而无害化处置率仅30%，行业整合加速。
• 重点公司推荐：包括中金环境、天翔环境、启迪桑德、盈峰环境、高能环境和雪迪龙，均被给予“买入”评级。

关键信息

1. 2016年环保行业回顾

• 整体表现：全年下跌27.28%，跑输沪深300指数22.5个百分点，跑输创业板6个百分点。
• 板块表现：跌幅从小到大依次是大气、水务、环境监测、燃气和固废。
• 个股表现：订单充足、核心技术优势及成功外延的公司表现较好，如三聚环保、东方园林、中金环境等；高估值公司回调明显，如清水源、雪迪龙等。
• 估值情况：2016年静态PE为39倍，较创业板折让32.3%，动态PE为21.5倍，估值吸引力凸显。

2. “十三五”环保制度改革

• 政策背景：生态文明建设提上新高度，从“总量控制”向“以环境质量改善为核心”转变。
• 制度改革：包括环评市场化改革、环境监测垂直化管理、排污许可制度等，形成闭环监管。
• 主要措施：
  • 环评改革：简化流程、加大惩处力度、推动“三单一线”制度。
  • 环境监测改革：加强垂直管理、完善质量控制体系、打击数据造假。
  • 排污许可制度：实现全过程监管，与总量控制和环评制度有效衔接。

3. 水环境治理与PPP模式

• 治理任务重：水环境质量改善任务重，黑臭水体治理需投资超过2000亿元。
• PPP模式作用：为流域治理提供新的投融资模式，推动治理速度加快。
• 治理进展：全国黑臭水体2014个，完成治理仅13.3%，预计2017年底前完成部分城市治理。

4. 危险废物处置市场

• 供需缺口大：实际产生量可能远超核准经营规模，无害化处置率仅30%。
• 行业整合：小规模企业将被淘汰，行业集中度提升。
• 市场空间：预计未来5年危废产生量将增长至8488万吨/年，市场空间广阔。

5. 重点公司推荐

• 中金环境 (300145.SZ)：

  • 泵主业稳定增长，环保设备平台构建中。
  • 2016年EPS为0.71元，PE为35倍，维持“买入”评级。
  • 预计16-18年EPS分别为0.71/1.01/1.23元。

• 天翔环境 (300362.SZ)：

  • 海外并购推动国际化，具备环保设备制造、水处理、油田环保等业务。
  • 2016年EPS为0.34元，PE为71.6倍，维持“买入”评级。
  • 预计16-18年EPS分别为0.34/0.55/0.77元。

• 启迪桑德 (000826.SZ)：

  • 固废+环卫+再生资源全产业链布局。
  • 2016年EPS为1.58元，PE为20倍，维持“买入”评级。
  • 预计16-18年EPS分别为1.58/2.11/2.93元。

• 盈峰环境 (000967.SZ)：

  • 通过外延并购打造大环保平台，布局监测、水处理、固废业务。
  • 2016年EPS为0.44元，PE为32.8倍，维持“买入”评级。
  • 预计16-18年EPS分别为0.44/0.54/0.86元。

• 高能环境 (603588.SH)：

  • 土壤修复订单增长显著，危废业务布局加速。
  • 2016年EPS为0.62元，PE为50倍，上调至“买入”评级。
  • 预计16-18年EPS分别为0.62/1.24/1.84元。

• 雪迪龙 (002658.SZ)：

  • 环境监测行业进入快车道，布局智慧环保和VOCs监测。
  • 2016年EPS为0.54元，PE为32倍，上调至“买入”评级。
  • 预计16-18年EPS分别为0.54/0.68/0.85元。

风险分析

• 系统性风险：政策执行进度低于预期。
• 个股风险：如污泥项目低于预期、PPP项目获取慢等。

总结

“十三五”期间，环保行业迎来制度性变革，政策推动下，水环境治理和危废处置成为重点，PPP模式为行业提供新的融资方式。行业整合加速，龙头企业在政策支持下有望实现业绩增长，未来市场空间广阔。