20170104-光大证券-环保行业策略报告：顶层制度改革下的环保20时代机会_26页_1mb

报告摘要

环保行业“十三五”改革与投资机会分析总结

核心内容概述

本报告围绕环保行业在“十三五”期间的制度性改革，分析其对行业发展的深远影响，并重点推荐具有成长潜力和估值优势的六家上市公司：中金环境、天翔环境、启迪桑德、盈峰环境、高能环境和雪迪龙。

主要观点

2016年环保板块表现：2016年环保板块整体下跌27.28%，跑输沪深300和创业板。低估值、高成长性公司表现相对较好，如中金环境、天翔环境等。
环保政策变革：进入“十三五”时期，环保政策从“总量控制”转向“以环境质量改善为核心”，围绕项目全生命周期进行制度性改革。
水环境治理：水环境质量改善任务繁重，市场空间广阔。PPP模式为流域治理提供了新的融资方式，目前执行率较低，未来有望加速推进。
危废处置行业：供需缺口较大，行业整合加速。危废产生量远超核准规模，无害化处置率仅约30%，未来行业增长潜力巨大。
环评市场化改革：新《环评法》实施后，环评审批流程简化，惩罚力度加大。红顶脱钩后，市场化进程加快，行业竞争加剧，民营企业机会增多。
环境监测改革：强化垂直化管理，提升环境监测数据真实性。环保督查常态化，问责力度加强，推动环境监管体系完善。
排污许可制度：排污许可成为固定污染源管理的核心制度，实现全过程监管，提升治理效率。
重点公司推荐：六家重点公司均具备成长性和估值优势，建议重点关注。

关键信息

2016年环保行业回顾

市场表现：全年下跌27.3%，跑输沪深300和创业板。
板块表现：大气治理公司抗跌，水务公司因大订单表现突出。
估值情况：当前板块静态PE为39倍，较创业板折让32.3%，动态PE为21.5倍，估值吸引力凸显。

“十三五”环保制度性改革

改革目标：围绕项目全生命周期，从事前、事中、事后进行制度性改革。
事前改革：简化环评审批流程，推行红顶脱钩，提高环评效率。
事中改革：强化环保部门垂直化管理，加强执法力度，推动环保巡视常态化。
事后改革：推行排污许可制度，实现全过程监管，提升环境治理效果。

环评改革与“三同时”制度

环评改革：引入“三线一单”原则，强化环保准入管理。
“三同时”制度：与环评制度相辅相成，推动污染防治设施建设，预计带动千亿级市场空间。

水环境治理

治理任务：纳入《“十三五”生态环境保护规划》，目标为减少劣V类水体比例。
PPP模式：为水环境治理提供融资支持，流域及湿地治理项目占PPP项目库的25.6%。
治理现状：黑臭水体治理完成率仅13.3%，未来三年将进入高峰期。

危废处置

供需缺口：危废产生量远超核准规模，无害化处置率不足30%。
行业整合：行业较为分散，小企业将逐步淘汰，大企业并购整合加速。
市场空间：预计未来五年危废产生量将翻倍，市场空间巨大。

重点公司推荐

中金环境（300145.SZ）：
- 业务涵盖泵、污泥处理、环评等。
- 10亿元水利PPP项目落地，环保平台整合效应显现。
- 2016-2018年EPS分别为0.71、1.01、1.23元，对应PE为35、25、20倍，维持“买入”评级。
天翔环境（300362.SZ）：
- 海外并购拓展业务，形成环保设备制造、水处理、油田环保等多业务布局。
- 在手PPP订单超10亿元，公司业绩增长显著。
- 2016-2018年EPS分别为0.34、0.55、0.77元，对应PE为71.6、43.7、31.0倍，维持“买入”评级。
启迪桑德（000826.SZ）：
- 固废+环卫+再生资源全产业链布局。
- 2016年非公开发行融资46.5亿元，用于环卫及垃圾发电项目。
- 2016-2018年EPS分别为1.58、2.11、2.93元，对应PE为20、15、11倍，维持“买入”评级。
盈峰环境（000967.SZ）：
- 风机制造龙头，外延并购打造大环保平台。
- 中标生态修复项目，业绩增长显著。
- 2016-2018年EPS分别为0.44、0.54、0.86元，对应PE为32.8、27.2、17.0倍，维持“买入”评级。
高能环境（603588.SH）：
- 土壤修复订单增长显著，危废处置布局逐步完善。
- 中标岳阳30亿元PPP静脉产业园项目，具备全国化复制潜力。
- 2016-2018年EPS分别为0.62、1.24、1.84元，对应PE为50、25、17倍，上调至“买入”评级。
雪迪龙（002658.SZ）：
- 环境监测行业龙头，受益政策推动。
- 布局智慧环保及VOCs监测，未来增长点明确。
- 2016-2018年EPS分别为0.54、0.68、0.85元，对应PE为32、26、21倍，上调至“买入”评级。