20160613-兴业证券-环保2.0时代_从工程到运营_39页_1mb

环保2.0时代：从工程到运营总结

核心内容

环保2.0时代标志着行业从传统的工程模式向运营模式的转变。该转变由垂直管理、标准提升和PPP模式推动，强调技术创新、项目管理经验和融资能力。环保板块整体估值合理，但部分子行业如监测和固废板块表现相对抗跌。

主要观点

• 环保行业整体表现：2016年上半年环保板块股价大幅下跌，但业绩增速保持较快，整体估值合理。
• 环保2.0趋势：环保行业从工程向运营转型，强调长期稳定运营和数据服务。
• 核心竞争力：技术创新、项目管理经验与融资能力成为企业核心竞争力。
• 政策驱动：垂直管理加强环保执法独立性，标准提升推动环境质量硬约束，PPP模式促进第三方运维发展。
• 投资逻辑：环保2.0时代下，企业需具备融资能力和运营能力，以适应新的市场环境。

关键信息

行情回顾

• 2016年上半年，A股环保指数、上证综指、创业板指分别下跌25.3%、20.0%、24.3%。
• 监测板块跌幅较大，而固废板块相对抗跌。

业绩与估值

• 环保行业2015年营收增长25%，净利润增长21%。
• 监测行业2015年扣非业绩增速达49%，环卫行业2015年扣非业绩增速为20%。
• 环保板块合理TTM估值为28~42倍，当前33倍处于偏低水平。

环保2.0驱动因素

1. 垂直管理：加强环保执法独立性，提升监管效率。
2. 标准提升：环境质量上升为硬约束，推动行业运行效率提升。
3. PPP浪潮：促进第三方专业运维，提升融资能力。

各子行业现象

推荐标的

风险提示

• 政府环保投入低于预期：可能影响环保行业整体发展。

投资机会

• 监测行业：设备采购向数据采购转变，利好技术与资金实力强的公司。
• 环卫行业：市场化大幕开启，第三方运营公司开始崭露头角。
• 环评行业：红顶中介脱钩，第三方评审成为趋势，民营环评企业受益。
• 垃圾焚烧行业：EPC向BOT转变，提升运营能力与盈利模式。

政策支持

• 环保执法垂直管理：2015年五中全会提出实行省以下环保机构垂直管理，提升执法效率。
• PPP模式推广：发改委第二批推介PPP项目，环卫行业成为重点，推动市场化进程。
• 环评机构脱钩：2015年环保部发布脱钩方案，推动行业市场化发展。

总结

环保2.0时代标志着环保行业从工程向运营的转型，强调技术创新、项目管理和融资能力。政策驱动下，垂直管理、标准提升和PPP模式成为主要驱动力，推动行业更加市场化和专业化。在这一背景下，监测、环卫、环评和垃圾焚烧行业迎来发展机遇，推荐相关企业如理工环科、宝馨科技、启迪桑德等。