20231105-南华期货-LPG周报_高运费和PDH低利润的博弈_34页_2mb

南华期货LPG周报分析总结

整体观点

本周LPG期货窄幅震荡，外盘冲高回落，12月FEI至709美元/吨，仓单增加1000至4106手，内外价差走弱。

核心分析

1. 原油与外盘丙烷：

   • 原油：地缘政治影响边际减弱，供应端美、沙、俄出口回升，需求端炼厂开工率回落，预计油价继续回落，布油阻力93。
   • 外盘丙烷：出口量回升（美国10月出口537万吨，中东出口396万吨），运费受巴拿马运河新规影响上冲至230美元/吨，美湾至远东运费230美元/吨。

2. 中国需求：

   • PDH开工率降至60%以下，利润持续亏损，近期沙特CP价格高企（610美元/吨），折合人民币5550元/吨，PDH利润进一步压缩。
   • PDH开工率下降与低利润相互挤压，预计亏损幅度扩大。

3. 国内现货与仓单：

   • 民用气现货小幅走强，仓单增加，内外价差走弱。
   • 醚后碳四价格跌至低位，仓单或进一步增加。

关键博弈与观点

• 运费与PDH低利润博弈：高运费（FEI上冲至750美元/吨）增加PDH成本，进一步挤压利润，预计PDH利润进一步下降，开工率降至历史最低。
• 短期波动：市场受巴拿马新规影响，FEI高位震荡，波动性增加。
• 中期影响：PDH开工率滑至低水平对需求和价格形成负反馈。

投资策略

• 单边：内盘区间震荡，建议逢高做空PG2312合约，阻力位5300。
• 风险因素：运费持续高位、PDH利润压缩、内外价差。

重点关注

• PDH开工率与利润动态；
• 运费走势；
• 中国需求端变化。

（免责声明：本报告内容仅供参考，不构成任何投资建议）