20220829-西部证券-千禾味业-603027.SH-2022中报点评_无惧疫情收入高增_费用节省释放弹性_7页_321kb

千禾味业2022年中报分析总结

核心内容

千禾味业（603027.SH）在2022年上半年实现了显著的收入与利润增长，展现出较强的抗风险能力和市场拓展能力。尽管面临疫情带来的挑战，公司仍通过优化费用结构、加强渠道布局和产品创新，有效释放了业绩弹性。

主要观点

• 收入高增：2022H1，公司实现营业总收入10.15亿元，同比增长14.56%；归母净利润1.19亿元，同比增长80.56%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增长74.14%。
• Q2表现亮眼：单二季度实现营业总收入5.33亿元，同比增长30.51%；归母净利润0.64亿元，同比增长145.32%；扣非归母净利润0.61亿元，同比增长159.03%。
• 产品结构优化：酱油和食醋Q2收入分别增长24.22%和39.17%，其中高鲜产品持续放量，零添加产品因人流量恢复和促销策略调整而增长显著。
• 区域扩张成效显著：中部和北部区域Q2营收增速分别达47.92%和45.19%，主要受益于流通渠道扩张和基数较低；东部区域在疫情压力下仍保持双位数增长；西部区域增长稳健，得益于渠道优化和地推加强。
• 渠道策略灵活：直销模式Q2增长较快，主要受益于电商渠道发力，显示公司对新兴渠道的重视。
• 毛利率承压：2022H1综合毛利率为35.37%，同比下降6.84个百分点，主要受原材料（如大豆、包材）和运费上涨影响。
• 费用率下降：销售费用率同比下降13.83个百分点，管理费用率、财务费用率分别下降0.67和0.30个百分点，而研发费用率略有上升，整体费用效率提升。
• 净利率提升：2022H1净利率为11.71%，同比提升4.28个百分点；Q2净利率为11.94%，同比提升5.59个百分点，显示费用节省释放了业绩弹性。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为“零添加”调味品的龙头企业，受益于消费升级趋势，同时通过区域与渠道扩张，持续释放增长潜力。

风险提示

1. 原材料成本上涨：若原材料价格持续上升，可能对毛利造成压力。
2. 商超人流量恢复不及预期：KA渠道销量可能受人流量影响。
3. 疫情反复：可能进一步影响终端销售。
4. 行业竞争加剧：可能导致价格战，影响利润和市占率。

总结

千禾味业在2022年中报中表现出色，收入和利润均实现大幅增长，主要得益于疫情下的渠道优化和产品策略调整。尽管面临成本上升的压力，公司通过有效控制费用，提升了净利率和盈利能力。未来，公司有望凭借“零添加”品牌优势和区域渠道扩张策略，实现持续增长。然而，仍需关注原材料价格波动、疫情反复及行业竞争加剧等潜在风险。