20160128-上海证券-2016年1月份宏观经济数据预测_价格暂回升_货币平趋降_13页_1mb

2016年1月宏观经济数据预测与分析总结

核心内容

本报告对2016年1月份的宏观经济数据进行了预测与分析，重点包括CPI、PPI、M2、信贷、贸易顺差等指标，并结合高频数据对房地产市场、工业经济、电力消费、食用农产品价格等进行深入探讨，分析经济运行态势及对资本市场的影响。

主要观点

• 宏观稳、微观差：经济仍处于“底部徘徊，有限复苏”的阶段，短期见底不回升，整体平稳运行。
• 通缩趋止：PPI同比降幅趋缓，CPI略有回升，通缩压力有所缓解。
• 货币高增长难维持：货币增速边际回落，流动性保持稳定，但货币乘数虚高，未来增长压力大。
• 股市调整源于去杠杆：股市波动与宏观经济基本面无直接关系，主要由市场“去杠杆”引发。
• 结构性行情准备条件具备：支持新产业的政策出台，过剩流动性为未来结构性行情创造条件。
• 债券资产价值仍为正：在经济低迷、通缩压力和货币政策中性背景下，债券投资价值仍具吸引力。

1月宏观数据预测

市场普遍看法

• 经济下行压力持续：市场普遍认为经济仍处于底部徘徊状态。
• 进出口增速预期混乱：不同机构对进出口增长的预测存在较大分歧。
• 物价走势分歧显著：部分机构认为物价略回升，但仍有机构认为通缩压力仍存。
• 货币增长存在分歧：货币增速平稳为主流观点，但也有机构认为增速将下降。

房地产市场分析

• 成交面积季节性回落，但高位企稳：1月全国30城成交面积回落但仍高于正常年份，市场处于繁荣状态。
• 房价全面回升：一线和部分二线城市房价持续上涨，三线城市库存逐步消化。
• 政策放松提振市场：楼市政策转向，刺激政策陆续出台，市场活跃度提升。
• 货币存量充裕：高成交水平反映货币流动性充足，但未来增长空间有限。

工业与电力消费数据

• 工业增加值低迷：12月工业增加值同比增长5.9%，全年增长6.1%，显示工业经济处于低位。
• 发电用煤增长季节性略增：12月发电用煤增长延续回升态势，但整体仍低迷。
• 电力消费疲软：全社会用电量增长0.5%，其中第二产业用电量同比下降1.4%，反映经济疲软。
• 电力消费结构改善：能耗下降，反映经济增长方式的转型。

食用农产品价格

• 价格季节性回升：1月食用农产品价格指数小幅上涨，反映季节性需求变化。
• 猪肉价格企稳：猪肉价格高位回落之后趋于平稳，对CPI影响有所减弱。
• 工业品价格低迷：受需求疲软影响，工业品价格持续走低，通缩压力未消。

大宗商品价格

• 国际原油价格持续走低：1月原油价格下降约20%，大宗商品价格低位徘徊。
• 工业品价格受压：国内工业品价格走势受大宗商品价格低迷影响，延续弱势。

宏观数据对资本市场的影响

• 股市调整与去杠杆相关：近期股市波动主要由市场“去杠杆”引发，与宏观经济基本面无直接关系。
• 流动性压力扰动市场：货币增速边际回落，叠加企业部门资金需求，导致股市“踩踏”。
• 债券资产价值为正：在经济低迷、通缩压力和货币政策中性背景下，债券资产仍具吸引力。

投资评级体系

投资评级说明

• 安全性：基于主体评级+债项评级，以及经营与财务前景判断。
• 收益性：基于市价与中债估值差距、STW等指标。
• 流动性：基于融资适当性和市场交易规模判断。
• 适用机构：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。

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