20151127-上海证券-2015年11月份宏观经济数据预测_价格延续低迷_货币增速回落_13页_1004kb

2015年11月宏观经济数据预测与分析总结

核心内容

2015年11月，中国经济延续低迷态势，宏观层面保持稳定，但微观层面企业经营效益持续下滑。整体经济处于潜在增速下方，增长动力不足，主要依赖政策刺激。与此同时，货币增速回落，通缩趋势趋缓，市场对经济前景的预期分化加大。

主要观点

• “供给侧改革” ≠ “供给主义”
  中国“供给侧改革”旨在通过政府干预加速产业调整，与西方供给主义强调自由市场和减少政府干预的理念截然不同。

• 货币高增长难维持
  外汇占款变动仍是货币增长的关键因素，资本外流和公开市场投放力度不足，导致基础货币增长放缓。当前货币乘数可能虚高，未来维持货币增速面临挑战。

• 经济基本面“宏观稳、微观差”格局仍存
  宏观层面经济下滑未出现，但回升可能性小；微观层面企业效益下降，经营困难，传统增长动力（投资、消费、出口）仍显疲软。

• 房地产市场延续量价齐升
  楼市投资限制政策全面解除后，成交活跃，但二、三线城市仍低迷。整体楼市表现活跃，但未来成交量上升空间有限。

• 工业经济延续低位徘徊
  工业增加值增速放缓，发电用煤和工业用电量持续低迷，显示经济仍处于底部徘徊阶段。虽然触底迹象显现，但大幅回升可能性不大。

• 大宗商品价格低迷，通缩趋势初步停止
  国际原油、铁矿石等大宗商品价格低位震荡，国内工业品价格持续弱势。PPI同比降幅收窄，CPI受猪肉价格影响略有回升，通缩趋势初步得到遏制。

• 投资增速持续下滑
  固定资产投资增速再创新低，地产投资下降是主因。政策虽有扶持，但效果不明显，投资对经济增长的重要性凸显。

• 政策宽松预期增强，但空间有限
  面对经济下行压力，市场预期政策将加码，但财政政策受债务问题制约，宽松空间有限，货币政策亦面临挑战。

11月宏观经济数据预测

宏观数据对经济和资本市场的影响

• 经济下行压力难消
  投资仍是经济增长的主要动力，但增速低迷，经济运行处于底部阶段，政策调控重心转向经济转型和产业升级。

• 政策预期增强，但空间有限
  市场普遍预期政策将加码，但财政政策受债务问题制约，宽松空间有限，货币政策也面临挑战。

• 投资与消费疲软
  投资增速持续下滑，消费虽略有回升，但整体增长动力不足，经济复苏仍需时间。

债券投资评级体系

投资评级说明

• 两全级：适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者），兼顾安全性和收益性。
• 配置级：适合配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 回避级：风险较高，不建议投资。

免责条款

本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。公司及其雇员对报告使用所导致的任何损失不承担责任。报告仅限特定客户使用，未经授权不得发布、复制、引用或转载。